20260117-招商期货-玻璃纯碱周报_冬储博弈_供需双弱等待指引_39页_1mb

玻璃纯碱周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月5日至1月17日期间，玻璃与纯碱市场的供需状况、价格走势及市场预期。整体来看，市场呈现“强预期、弱现实”的格局，供需两端均面临压力，需等待宏观政策指引。

主要观点

1. 玻璃市场：冷修增多，预期与现实拉锯

• 冷修趋势明显：11月玻璃减产9条产线，12月冷修7条产线，预计未来还将冷修3000-5000吨日融量。
• 日融量下降：当前日融量降至15.02万吨，同比增速-4.7%。
• 南北分化显著：北方特别是西北地区下游停工，产销快速下滑（西北产销50%+）；南方尤其是华南订单韧性较强。
• 房地产需求疲软：11月新开工和竣工面积同比分别下降23%和20%，商品房销售额同比-20%，居民中长期贷款同比-40%。
• 估值偏低：天然气、煤制气、石油焦工艺玻璃均处于亏损状态，其中天然气制玻璃亏损最严重（约-190元/吨）。
• 下游需求疲软：LOW-E玻璃开工率降至44%，钢化、夹层玻璃产量回落，订单天数降至8.6天，创同期新低。
• 期现价差：玻璃05合约升水现货约40元，09合约升水约100元，显示远月高升水格局。
• 贸易商备货谨慎：连续两年春节前后备货亏损，导致贸易商拿货谨慎，市场流动性下降。
• 策略建议：建议多玻璃、空纯碱，关注供应端差异及宏观政策动向。

2. 纯碱市场：高库存，供应扩产主导

• 库存高位：纯碱社会库存38万吨，环比+1万吨，下游光伏玻璃库存36天高位，浮法玻璃库存同样高位。
• 供应增加：天然碱持续投产，成本重心下移，高成本氨碱法装置亏损，被迫减产或检修。
• 需求疲软：浮法玻璃减产明确，光伏玻璃过剩5-10%，出口退税新规发布，短期内需求前置。
• 期现价差：纯碱05合约升水现货约100元，09合约升水约100元，但整体估值偏低。
• 策略建议：建议多玻璃、空纯碱，关注供应端扩产及需求变化。

关键信息

供需情况

• 玻璃：供给端冷修趋势明显，需求端房地产疲软，南北分化严重，订单天数创同期新低。
• 纯碱：供给端持续扩产，天然碱投放导致成本下降，但下游需求疲软，库存高位。

价格走势

• 玻璃：价格承压，估值偏低，主要工艺均亏损。
• 纯碱：价格同样承压，库存高位，远月合约升水。

库存数据

• 玻璃社会库存：高位回落，但整体仍偏高。
• 纯碱社会库存：高位，且交割库库存持续增长。
• 玻璃厂纯碱库存：高于过去两年平均水平，达22.3天。
• 纯碱厂订单待发天数：12天左右，显示上游订单健康。

产业链数据

• 房地产：11月新开工和竣工面积同比大幅下降，商品房销售延续疲软。
• 出口：光伏玻璃出口需求受出口退税新规影响，短期内订单前置。
• 下游深加工：订单天数和开工率双降，显示需求疲弱。

风险提示

• 房地产需求复苏：若房地产需求大幅回升，可能对市场产生显著影响。
• 政策变化：宏观政策（如货币政策、财政政策）变化可能影响市场预期。

后市展望

• 玻璃：弱现实与强预期拉扯，需关注政策变化及下游需求恢复情况。
• 纯碱：高库存背景下，供应端持续扩产，需求端疲软，市场仍承压。
• 策略：建议多玻璃、空纯碱，利用供应端差异进行交易。

研究员简介

• 吕杰：招商期货策略研究员，曾任职于某500强采购部及大型国企期货部经理，具备丰富的化工品套期保值、对冲交易及期货点价经验。
• 资质：期货从业资格（F3021174），投资咨询资格（Z0012822）。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 招商期货对报告信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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