20260117-广发期货-沪锌周报_锌价加速上行_需求负反馈显现_25页_1mb

沪锌周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月17日前一周的锌市场动态，涵盖价格走势、供需变化、库存情况及投资策略等方面，旨在为投资者提供市场判断与操作建议。

主要观点

• 锌价走势：锌价持续上行，但受到下游需求疲软和库存压力的限制，短期内或以震荡为主。
• 供应端：国内锌矿产量连续两个月下降，TC维持低位，支撑价格。同时，进口矿逐步补充供应，缓解国内短期压力。
• 冶炼端：TC持续下降导致冶炼利润承压，部分冶炼厂减产，12月精炼锌产量环比下降，但同比增速为下半年最低。
• 需求端：锌价上涨抑制下游需求释放，三大加工行业开工率连续两周走弱，成品库存持续累库，企业采购意愿低迷。
• 库存情况：全球显性库存小幅去化，国内社会库存处于季节性偏高水平，对锌价形成一定压制。
• 市场策略：建议关注23800附近支撑，长线待回调做多；跨市反套继续持有；有一定风险偏好的投资者可考虑卖出近月虚值看跌期权。

关键信息

一、供应情况

• 锌矿端：

  • 2025年12月国产锌精矿产量环比下降7.58%，同比上升5.85%。
  • 西藏、青海等地区矿山停产，影响市场供应。
  • 沪伦比值逐步修复，进口矿对国内供应形成补充，国产TC和进口TC基本企稳。
  • SMM预计12月进口锌精矿量仍将在40万吨以上。

• 冶炼端：

  • 12月SMM中国精炼锌产量55.21万吨，环比下降7.24%，同比上升7.20%。
  • 1-11月国内锌锭出口累计同比增长437.52%，尤其是10月和11月因LME价格偏高，出口量大幅增长。
  • 冶炼厂因TC下跌和原料库存压力，部分主动减产。

二、需求情况

• 整体需求：

  • 1-10月全球精炼锌消耗量同比增长0.91%，国内需求强于海外。
  • 1-11月中国精炼锌终端累计需求同比增长5.6%。

• 具体行业需求：

  • 镀锌行业：
    • 周度开工率走弱，原料库存下降，成品库存累积。
    • 12月镀锌周度开工率环比下降，采购经理人指数维持在荣枯线上方。
  • 压铸合金行业：
    • 周度开工率49.52%，环比下降0.38个百分点。
    • 周度产量1.01万吨，环比微增。
    • 原料库存走低，成品库存累积。
  • 氧化锌行业：
    • 周度开工率55.88%，环比下降1.37个百分点。
    • 周度产量7535吨，环比下降75吨。
    • 成品库存减少，采购意愿不高。

三、库存情况

• LME库存：

  • 本周平均库存10.67万吨，周环比+0.01%。
  • 2026年4月14日起，LME将不再接受韩国锌业有限公司生产的高纯度品牌锌锭交付。

• 国内库存：

  • 截至1月15日，SMM中国七地锌锭周度库存11.84万吨，周环比-0.08%。
  • 保税区库存0.33万吨，周环比0.00%。
  • SHFE库存截至1月16日为7.63万吨，周环比+3.33%。
  • 全球显性库存合计约22.49万吨，周环比-0.12%。

投资策略

• 单边策略：

  • 关注23800附近支撑，长线待回调做多。

• 套利策略：

  • 跨市反套继续持有。

• 期权策略：

  • 有一定风险偏好的投资者可考虑卖出近月虚值看跌期权。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外经济衰退风险
• 市场政策变化
• 全球供应链波动

数据来源

• Wind
• Mysteel
• SMM
• 公司公告
• 奥维云网
• 产业在线
• 彭博
• 芝商所FedWatch工具
• 广发期货研究所