> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 短时近月或偏强 生猪周报 2026/01/17 王俊 (农产品组) # 目录 01 周度评估及策略推荐 02 期现市场 03 供应端 04 需求端 05 成本和利润 06 库存端 # 01 # 周度评估及策略推荐 $\spadesuit$ 现货端：上周国内猪价震荡运行，整体北方强南方弱，周前期养殖端出栏积极性不够，市场猪源有限，下游抬价收猪，但市场消化能力有限，周后期出栏增加后价格回落，周内屠宰量下降，交易均重增加，肥标差同比偏高、环比回落；具体看，河南均价周涨0.12元至13.2元/公斤，周内最低12.98元/公斤，四川均价周落0.2元至12.7元/公斤，周内最高12.9元/公斤，广东均价周涨0.34元至12.7元/公斤；短期猪价或继续震荡运行，前期受降温和缩量的支撑，后期因消费支撑有限转为微跌，不过中期而言随着年前需求高峰到来，猪价仍有再涨可能。 $\spadesuit$ 供应端：去年以来母猪去化幅度有限，尽管10月份以来产能去化有所加速，但时滞效应导致至少今年上半年的理论供应量还是偏大，下半年基本面会有所改善，另外要注意的是，去年12月份的猪价不弱，这导致母猪去化进度出现放缓，其中涌益数据显示母猪环比 $+0.54\%$ ；从仔猪数据看，理论出栏量在上半年维持偏高，3月份达到顶峰，4月以后虽季节性环比有所下滑，但幅度偏小、且同比仍高；从当前数据看，市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，这导致上游惜售和压栏的情绪较浓，屠宰量尽管不低，但交易均重反季节性走高，这说明活体库存有往后堆积的迹象。 $\spadesuit$ 需求端：屠宰企业反馈白条走货速度较为缓慢，对高价生猪的接受度不断降低，一定程度上制约猪价上涨幅度。 $\spadesuit$ 小结：低价和节日效应刺激消费走好，同时肥标差偏大导致惜售和压栏情绪，冬至后现货明显走高，带动盘面理性反弹；短期看结构性矛盾仍未解决，现货向下的驱动不足，或继续支撑盘面近月偏强震荡；中期看供应基数仍偏大，且活体库存有向后堆积的风险，远端价格面临集中兑现，或依旧承压。 <table><tr><td rowspan="2">生猪基本面评估</td><td colspan="2">现货估值</td><td colspan="2">盘面估值(主力合约)</td><td colspan="4">驱动</td></tr><tr><td>10年均值同比/环比年初(%)</td><td>养殖利润(自繁自养,元/头)</td><td>基差(元/吨)</td><td>现货历史均值同比/年初现货比(%)</td><td>能繁母猪(万头)</td><td>生猪存栏(万头)</td><td>疫病情况</td><td>其他</td></tr><tr><td>数据</td><td>-30.7%/+3.9%</td><td>-1</td><td>1220</td><td>-16.3%/-6.8%</td><td>3990</td><td>43680</td><td>少发</td><td>二次育肥以及冻肉入库</td></tr><tr><td>多空评分</td><td>-1</td><td>0</td><td>1</td><td>-1</td><td>-1</td><td>-1</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>简评</td><td>现货有压力</td><td>盈利偏低</td><td>盘面估值正常</td><td>盘面估值偏低</td><td>能繁母猪回落,但仍偏高</td><td>存栏数偏大</td><td>关注后期疫情发展</td><td>冻品压力偏大</td></tr><tr><td>小结</td><td colspan="8">低价和节日效应刺激消费走好,同时肥标差偏大导致惜售和压栏情绪,冬至后现货明显走高,带动盘面理性反弹;短期看结构性矛盾仍未解决,现货向下的驱动不足,或继续支撑盘面近月偏强震荡;中期看供应基数仍偏大,且活体库存有向后堆积的风险,远端价格面临集中兑现,或依旧承压。</td></tr></table> <table><tr><td colspan="7">交易策略建议</td></tr><tr><td>策略类型</td><td>操作建议</td><td>盈亏比</td><td>推荐周期</td><td>核心驱动逻辑</td><td>推荐等级</td><td>首次提出时间</td></tr><tr><td>单边</td><td>短多03,等空05、07</td><td></td><td></td><td>五矿期货</td><td></td><td></td></tr><tr><td>套利</td><td>偏正套</td><td colspan="2">中国五矿</td><td></td><td></td><td></td></tr></table> # 国内猪肉供需平衡表 <table><tr><td></td><td>产量</td><td>进口</td><td>总供应量</td><td>出口</td><td>消费量</td></tr><tr><td>2016</td><td>5426</td><td>202</td><td>5628</td><td>19</td><td>5609</td></tr><tr><td>2017</td><td>5452</td><td>150</td><td>5602</td><td>21</td><td>5581</td></tr><tr><td>2018</td><td>5404</td><td>145</td><td>5549</td><td>20</td><td>5529</td></tr><tr><td>2019</td><td>4255</td><td>245</td><td>4500</td><td>14</td><td>4487</td></tr><tr><td>2020</td><td>3634</td><td>528</td><td>4162</td><td>10</td><td>4152</td></tr><tr><td>2021</td><td>4750</td><td>433</td><td>5183</td><td>10</td><td>5172</td></tr><tr><td>2022</td><td>5541</td><td>213</td><td>5754</td><td>10</td><td>5743</td></tr><tr><td>2023</td><td>5794</td><td>190</td><td>5984</td><td>10</td><td>5974</td></tr><tr><td>2024</td><td>5706</td><td>131</td><td>5837</td><td>10</td><td>5827</td></tr><tr><td>2025E</td><td>5700</td><td>130</td><td>5830</td><td>10</td><td>5820</td></tr></table> 资料来源：USDA、五矿期货研究中心；单位：万吨 # 02 # 期现市场 图1：生猪现货走势(元/吨) 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图2：现货分年走势（河南均价，元/吨） 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、上周猪价先落后涨，周内大猪供应偏紧，上游惜售情绪较浓，但元旦后需求降量，导致猪价涨幅较之前收窄，周内交易均重同比偏大、环比增加，肥标差从高位回落，同比看仍偏大。 2、具体看，河南均价周跌0.12元至13.08元/公斤，周内最低12.7元/公斤，四川均价周持平于12.9元/公斤，周内最低12.7元/公斤，广东均价周落0.44元至12.72元/公斤。3、下周供应呈小幅增加态势，对行情有利空影响，但养殖端抗价情绪仍在，或限制价格跌幅，需求端因宰量下降和二育减缓支撑力度有所不足，预计猪价以稳中小跌走势为主。 图3：03合约基差（元/吨） 资料来源：大商所、卓创资讯、五矿期货研究中心 图4：月间价差（元/吨） 资料来源：大商所、五矿期货研究中心 现货反弹，盘面基差转正，同时月差转为正套。 图5：仔猪价格(7KG，元/头) 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图6：后备母猪价格（元/头） 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图7：淘汰母猪价格（元/公斤） 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图8：淘汰母猪/生猪比价（%） 资料来源：农业农村部、卓创资讯、五矿期货研究中心 # 03 # 供应端 图9：官方能繁母猪存栏(万头) 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 图10：能繁母猪环比增速（%） 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、五矿期货研究中心 去年以来母猪去化幅度有限，尽管10月份以来产能去化有所加速，但时滞效应导致至少今年上半年的理论供应量还是偏大，下半年基本面会有所改善，另外要注意的是，去年12月份的猪价不弱，这导致母猪去化进度出现放缓，其中涌益数据显示母猪环比 $+0.54\%$ 。 图11：母猪存栏量(万头，%) 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图12：月度总出栏量（万头，%） 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图13：母猪淘汰量（头，%） 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图14：后备母猪销量（头，%） 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图15：仔猪出生头数(头，%) 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图16：仔猪生产指标（头，%） 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图17：分年理论出栏数(万头) 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图18：规模场实际/计划出栏量（万头） 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从仔猪数据看，理论出栏量在上半年维持偏高，3月份达到顶峰，4月以后虽季节性环比有所下滑，但幅度偏小、且同比仍高。 图19：出栏小猪占比(90KG以下，%) 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图20：出栏大猪占比（150KG以上，%） 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比整体不高，但缓慢回升，显示当前疫病有所抬头但整体可控；大猪占比季节性回升，说明散户大猪在逐步释出。 图21：二三元母猪占比 $(\%)$ 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图22：肥猪-标猪价差（元/斤） 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图23：生猪周度交易均重（公斤/头） 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图24：体重结构（公斤/头） 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从当前数据看，市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，这导致上游惜售和压栏的情绪较浓，屠宰量尽管不低，但交易均重反季节性走高，这说明活体库存有往后堆积的迹象。 图25：猪肉进口数量(千吨) 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图26：育肥料环比（%） 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图27：二育销售占比 $(\%)$ 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图28：二育栏舍利用率（%） 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 # 04 # 需求端 图29：日度屠宰量(头) 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图30：表观消费量（万头） 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 目前屠宰量增幅有限，对行情的支撑效果不足；且大猪价格较高，二次育肥补栏节奏放缓，二育需求支撑力度亦不足。 图31：屠企开工率 $(\%)$ 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图32：屠宰毛利（元/头） 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图33：白条-毛猪价差(元/公斤) 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图34：价量关系（元/公斤，头） 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图35：鲜品-冻品价差（元/斤） 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图36：鲜销率（%） 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 # 05 # 成本和利润 图37：自繁和外购预期成本（元/公斤） 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图38：自繁养殖利润（元/头） 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 因饲料成本以及效率改善等因素，成本处于持续下滑状态；猪价多年同期最弱，尽管成本偏低，但年内已出现全面的亏损。 # 06 # 库存端 图39：冻品库容率（%） 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图40：冻品月度库容率（%） 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 冻品库存处于缓慢回升、主动累库的状态。 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 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