20251115-招商期货-玻璃纯碱周报_旺季预期已过_焦点切换到_反内卷+何时减产_40页_1mb

商品研究：玻璃、纯碱周报

市场现状

• 旺季预期已过：玻璃需求环比走弱，房地产新开工和竣工同比增速分别为-17%和-18%，终端需求未明显改善。
• 供给端变化：河北沙河地区4条玻璃产线停产（日熔量约2400吨），但复产推迟至春节后，未能有效支撑价格。
• 库存情况：
  • 玻璃社会库存整体偏高，湖北库存历史同期高位。
  • 纯碱库存基本持平，供需维持平衡。

核心观点与数据

1. 玻璃：

   • 下游深加工订单天数为10.8天，远低于季节性水平（往年同期52%）。
   • 估值：天然气工艺玻璃利润亏损，石油焦与煤制气利润区间在40-80元/吨，价格仍有下行空间。
   • 建议策略：玻璃反套策略，空头增仓暗示市场转空。

2. 纯碱：

   • 开工率约85%，低于往年水平，检修增加导致供应收缩。
   • 下游需求以光伏玻璃和碳酸锂为主，光伏玻璃增速放缓（-2.7%），但碳酸锂需求保持高增长（产量年增120%）。
   • 估值：当前价格下，亏损导致开工率下降3%，供需双增但仍维持动态平衡。
   • 建议策略：观望为主。

后市展望与风险提示

1. 供需平衡：随着需求转弱和供应调整，市场进入弱平衡状态。
2. 风险因素：
   • 房地产超预期复苏（如沙河减产未能支撑）。
   • 产能过剩、煤炭价格波动或政策变化。
   • 光伏玻璃产能扩张或碳酸锂需求放缓超预期。

结论

• 推荐策略：玻璃反套；纯碱暂观望。
• 关注点：政策导向、冬季报价、新能源需求变化。