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上汽集团（600104）投资报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年6月8日，主要分析上汽集团在2018年5月的销售表现及未来发展前景，同时提供财务数据和盈利预测，维持“买入”投资建议。报告指出上汽集团在5月销量同比增长14.8%，超出市场预期，其中自主品牌表现尤为突出，新能源汽车销量首破万辆，显示出强劲的增长势头。

主要观点

1. 销量表现优异

• 5月销量：上汽集团5月销售汽车57.4万辆，同比增长14.8%，超出行业增速（7%）和市场预期（10%）。
• 子品牌表现：
  • 上汽大众：销售17万辆，同比增长12%。受去年Q1高基数影响，Q2增速有所回升。
  • 上汽通用：销售15.5万辆，同比增长10%。凯迪拉克销量增长23.5%，GL8销量增长13%。
  • 上汽乘用车：销售5.9万辆，同比增长46%。自主品牌持续高速增长。
  • 上汽通用五菱：销售16.7万辆，同比增长11%。主要受益于低端租赁和出口放量。

2. 新能源汽车表现亮眼

• 新能源销量：5月新能源汽车销量达到1.02万辆，环比增长37%。
• 产品结构：
  • 插混车型占比2/3（6941辆），包括eRX5、ei6、eMG6等。
  • 纯电车型占比1/3（3305辆），包括Ei5、ERX5等。
• 未来展望：光之翼将在Q3上市，预计推动新能源销量再创新高。全年新能源销量或达75万辆，超过公司70万辆目标。

3. 市占率与产品结构提升

• 市占率提升：前4个月市占率从三年前的23%提升至24.6%。
• 产品结构优化：上汽在新四化（电动化、智能化、网联化、共享化）领域布局全面领先，产品结构持续升级。

关键信息

1. 财务数据

• 营业收入：2018年预计达926.4亿元，同比增长6.4%。
• 净利润：预计2018年为381.19亿元，同比增长10.8%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为3.26元，2019年为3.48元，2020年为3.76元。
• 市盈率（P/E）：2018年为11倍，2019年为10倍，2020年为9倍。

2. 盈利预测

• 2018-2020年净利润：预计分别为381亿、407亿和439亿元，同比增长率分别为10.8%、6.7%和7.9%。
• ROE（净资产收益率）：预计2018年为14.5%，2019年为13.4%，2020年为12.7%。

3. 未来展望

• 新产品上市：上汽大众A级SUV Tharu预计于2018年8月上市，有望成为月销2万辆以上的爆款。
• 产品大年：2019年上汽通用将推出4款全新SUV，迎来产品大年。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为上汽集团全年销量和利润无忧。

市场与行业对比

• 市场数据：2018年6月7日收盘价为35.59元，一年内最高/最低为37.66/28.43元，市净率1.8。
• 上证指数/深证成指：3109.50/10313.85，表明市场整体处于相对低位，上汽集团估值具有吸引力。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：预期6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%；
  • 增持：预期涨幅在5%至20%之间；
  • 中性：预期涨幅在-5%至5%之间；
  • 减持：预期涨幅低于5%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场；
  • 中性：行业与整体市场基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场。

信息披露与合规声明

• 分析师承诺：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可。
• 合规声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

联系方式

• 证券分析师：蔡麟琳（caill@swsresearch.com）、刘帅（liushuai@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221 / chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610 / lidan@swsresearch.com）
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总结

上汽集团在2018年5月销量表现超预期，尤其是自主品牌和新能源汽车的快速增长成为主要亮点。公司产品结构持续优化，市占率稳步提升，未来两年业绩增长可期。财务数据显示公司盈利能力稳健，盈利预测积极，当前估值水平具有吸引力。报告维持“买入”投资建议，认为上汽集团具备长期增长潜力。