20181212-国金证券-油服行业深度报告_油价企稳_资本开支上行_关注复苏程度较高的区域与板块机会_24页_3mb

报告摘要

油气勘采服务行业是油气产业链上游的重要组成部分，其业绩直接受下游石油公司资本开支影响。本报告分析了行业复苏趋势、市场格局、竞争重点及投资建议，认为当前油服行业正迎来新一轮上行周期。

行业复苏温和且分化
- 相比上一轮资本开支高峰，本轮油服复苏稍显温和。
- 全球范围内，北美和拉美复苏程度较大，中国“三桶油”响应国家能源安全战略，资本开支开始触底回升。
- 中海油资本开支恢复弹性最大，带动油服行业进入较长的上行周期。
油价企稳，资本开支上行
- 2017年以来，原油进入新一轮周期，供给端变化是油价波动的主要原因。
- OPEC与美国页岩油的博弈持续，OPEC+达成减产协议，预计油价将逐渐企稳。
- 中国原油需求持续增长，地炼两权放开和民营大炼化投产是重要驱动力。
油服公司业绩改善
- 油服公司订单和业绩明显好转，2017年和2018年前三季度营收和净利润分别增长13.99%、15.84%和67.30%、221.40%。
- 应收账款周转天数显著改善，行业资产负债表逐步修复。
竞争格局
- 油服行业技术壁垒高，专业化程度强，全球市场仍由国际巨头主导。
- 国内油服公司正实现“三维突破”：一体化综合服务能力、少数领域绝对优势、国际市场拓展能力。
- 五大服务板块已形成寡头垄断格局，部分公司在国内核心环节具备优势。
投资建议
- 建议关注具备综合服务能力、在复苏程度较高的地区和板块具有优势的公司。
- 推荐个股包括中海油服、海油工程、杰瑞股份、通源石油。

市场数据：
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金油气勘采服务指数：3436.87
- 沙特、美国、俄罗斯三足鼎立，供给端占比分别为43%、26%、31%。
- 中国原油需求增量最大，2017年需求增长59万桶/日，2018年预计继续增长。
油服行业传导路径：
- 油价变化 → 油气公司业绩变化 → 油气公司资本支出变化 → 油服公司订单变化 → 油服公司业绩变化。
油服公司业务结构：
- 包括技术服务和油气设备制造。
- 主要分为物探、钻完井、测录试、油田生产、油田工程建设五大板块。
- 一体化服务公司如中海油服、石化油服已布局全产业链。
油服公司国际化进展：
- 多家国内油服公司已进入北美、拉美等复苏较好的市场。
- 海油工程、中油工程等在海外多个地区有业务布局。

公司名称	股票代码	优势
中海油服	601808.SH	具备综合服务实力，积极开拓海外市场
海油工程	600583.SH	国内唯一集海洋石油、天然气开发工程于一体的总承包公司
杰瑞股份	002353.SZ	民营油服龙头，覆盖钻井完井到油田工程全产业链
通源石油	300164.SZ	复合射孔行业领军企业，受益于北美页岩油气开采

行业投资评级：
- 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上
- 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅在5%-15%
- 中性：预期未来3-6个月内行业涨幅与大盘相近
- 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%
公司投资评级：
- 买入：预期未来6-12个月内股价涨幅超过15%
- 增持：预期未来6-12个月内股价涨幅在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内股价波动在-5%至5%
- 减持：预期未来6-12个月内股价跌幅超过5%