石化油服2022年业绩总结
核心内容
石化油服（600871.SH/1033.HK）于2022年发布业绩预增公告，预计全年净利润为4.6亿元，同比增长156%；扣非归母净利润为3.8亿元。这一显著增长主要受益于油服行业景气度回升和母公司资本开支增加。
主要观点
- 行业景气度回升：2022年国际原油价格震荡上行，布伦特原油均价达99.82美元/桶，同比增长42%。油气公司加大勘探开发投资，推动油田服务市场复苏。
- 国内市场增长：尽管受到疫情影响，国内油田服务市场仍稳步增长，公司积极支撑多个重点项目，如顺北新区带油气增储、中石油西南页岩气项目、中海油大型储罐项目等。
- 海外市场突破：公司在Q4中标科威特石油公司约59.88亿元的井钻修井机和深井钻机项目，显示出在中东市场的竞争力。
- 盈利预测上调：公司2022-2024年归母净利润预计分别为4.60亿元、5.95亿元、7.94亿元，EPS分别为0.02元、0.03元、0.04元/股，维持“增持”评级。
- 估值指标改善：A股和H股PE分别从2020年的488和113下降至2022年的84和19，估值逐步走低，但盈利预期增强。
关键信息
财务表现
- 营业收入：预计2022年为804.72亿元，同比增长15.73%。
- 净利润：预计2022年为460亿元，同比增长155.92%。
- 扣非归母净利润：预计2022年为380亿元。
- EPS：预计2022年为0.02元/股，2023年为0.03元/股，2024年为0.04元/股。
- ROE：预计2022年为6.28%，2023年为7.51%，2024年为9.12%。
- 净利润率：2022年归母净利润率为0.6%，较2021年0.3%有所提升。
市场数据
- 总股本：189.84亿股
- 总市值：385.38亿元
- 当前A股价：2.03元
- 当前H股价：0.58港元
- 一年内股价波动：最低1.70元，最高2.37元
- 近3月换手率：13.88%
合同额与项目进展
- 2022年前三季度合同额：654.2亿元，同比增长11.8%
- 新签单个破亿元项目：达103个
- 海外市场订单：Q4中标科威特项目，金额约59.88亿元
风险提示
- 原油价格波动：可能对盈利能力产生重大影响
- 上游资本开支不及预期：可能限制公司未来的增长潜力
- 成本大幅波动：可能影响净利润水平
财务指标分析
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
68,073 |
69,533 |
80,472 |
97,619 |
118,917 |
| 营业收入增长率 |
-2.57% |
2.14% |
15.73% |
21.31% |
21.82% |
| 净利润(百万元) |
79 |
180 |
460 |
595 |
794 |
| 净利润增长率 |
-91.36% |
127.65% |
155.92% |
29.28% |
33.50% |
| EPS（元） |
0.00 |
0.01 |
0.02 |
0.03 |
0.04 |
盈利能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
8.0% |
7.2% |
7.6% |
7.5% |
7.6% |
| EBITDA率 |
5.7% |
9.1% |
7.4% |
6.7% |
6.3% |
| EBIT率 |
2.3% |
1.6% |
2.5% |
2.4% |
2.5% |
| 税前净利润率 |
0.5% |
0.7% |
1.6% |
1.7% |
1.8% |
| 归母净利润率 |
0.1% |
0.3% |
0.6% |
0.6% |
0.7% |
| ROA |
0.1% |
0.3% |
0.7% |
0.8% |
1.0% |
| ROE(摊薄) |
1.2% |
2.6% |
6.3% |
7.5% |
9.1% |
| 经营性ROIC |
2.2% |
3.1% |
6.7% |
11.8% |
31.2% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
89% |
89% |
89% |
89% |
89% |
| 流动比率 |
0.57 |
0.58 |
0.59 |
0.63 |
0.66 |
| 速动比率 |
0.55 |
0.56 |
0.57 |
0.60 |
0.63 |
| 归母权益/有息债务 |
0.33 |
0.35 |
0.43 |
0.61 |
1.03 |
| 有形资产/有息债务 |
2.68 |
2.92 |
3.51 |
5.02 |
8.58 |
费用率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 销售费用率 |
0.11% |
0.12% |
0.08% |
0.08% |
0.08% |
| 管理费用率 |
4.09% |
3.14% |
3.14% |
3.14% |
3.14% |
| 财务费用率 |
1.76% |
1.24% |
1.25% |
1.04% |
0.93% |
| 研发费用率 |
2.01% |
2.40% |
2.04% |
2.04% |
2.04% |
| 所得税率 |
77% |
63% |
63% |
63% |
63% |
每股指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股红利 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| 每股经营现金流 |
0.24 |
0.33 |
0.42 |
0.53 |
0.62 |
| 每股净资产 |
0.35 |
0.36 |
0.39 |
0.42 |
0.46 |
| 每股销售收入 |
3.59 |
3.66 |
4.24 |
5.14 |
6.26 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE（A股） |
488 |
214 |
84 |
65 |
49 |
| PE（H股） |
113 |
50 |
19 |
15 |
11 |
| PB（A股） |
5.7 |
5.6 |
5.3 |
4.9 |
4.4 |
| EV/EBITDA |
34.8 |
13.9 |
9.3 |
7.9 |
6.3 |
| 股息率 |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
评级与投资建议
- 行业及公司评级：维持“增持”评级
- 基准指数：A股主板基准为沪深300指数，H股基准为恒生指数
风险提示
- 原油价格大幅波动
- 上游资本开支不及预期
- 成本大幅波动
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