20231127-天风证券-周大福-01929.HK-FY24H1业绩同比+36_门店质量_盈利能力改善迈向新征程_2页_339kb

一、核心业绩数据

• FY24上半财年业绩：营业额495亿港元，同比增长64%；主要经营溢利599亿港元，增长377%；股东应占溢利455亿港元，增长364%。
• 分地区数据：中国内地营业额占主导(407亿港元)，港澳及其他市场因内地旅客重临增长显著(+577%)。
• 分品类数据：黄金首饰及产品营业额增长128%，贡献营业额占比升至80.1%；优势品类为黄金产品，平均售价达5600港元。
• 毛利率：经调整毛利率23.8%，同比提升14个百分点，主要得益于金价上涨及成本优化。

二、关键业务动态

1. 门店运营优化

   • 内地门店数7458家，其中近半为近两年新增，预计将随店铺成熟提升盈利。
   • 新店策略调整：零售点净增189家，关闭低效门店144家，聚焦一线三四线城市布局。

2. 同店表现

   • 全渠道同店销售同比降35%，销量降119%；高基数效应及竞争加剧或为主要原因。
   • 黄金首饰同店销售下降15%，但产品平均售价提升至5600港元；镶嵌类产品同店销售降幅显著(不同店销售同比-163%)。

三、投资建议与预测

• 盈利预测调整：
  • FY24-26年营业额预测从原值1150/1562/2170亿港元调整至1074/1267/1469亿港元。
  • 归母净利润预测从84/105/152亿港元调整至77/88/100亿港元。
  • 目标PE逐年降至14/12/11倍。

四、核心风险

• 经营风险：金价波动、新开店不及预期、镶嵌产品销售不及预期等风险的潜在影响。