20260612-国盛证券有限责任公司-周大福-01929.HK-FY2026业绩高质量增长_渠道+产品优化持续推进_3页_683kb

周大福（01929.HK）FY2026业绩总结

核心内容

周大福在 FY2026 实现了高质量增长，营业收入同比增长 5.3% 至 943.98 亿港元，经营利润同比增长 27.8% 至 188.50 亿港元，归母净利润同比增长 52.2% 至 90.04 亿港元。公司预计 FY2027 收入增长 6.7% 至 1007.38 亿港元，归母净利润增长 22.6% 至 110.35 亿港元。公司建议派发末期股息每股 0.45 港元，每股股息达 0.67 港元，派息率约 73.4%。

主要观点

渠道优化

• 内地渠道：FY2026 内地营收同比增长 1.9% 至 759.74 亿港元。公司通过关闭低效门店和开设优质新店，提升了整体渠道效率。FY2026 新店月均销售额达 160 万港元，同比增长 57%。
• 电商渠道：FY2026 电商业务零售值同比增长 23%，占内地零售值比重由 5.8% 提升至 7.1%。公司计划在 FY2027 深化电商平台运营，通过直播、内容营销和产品优化等方式把握增长机遇。
• 港澳及其他地区：FY2026 营收同比增长 22% 至 184.25 亿港元，受益于旅游业复苏和零售体验优化。公司将继续推动门店翻新、拓展，并探索东南亚及北美洲市场，提升全球影响力。

产品结构优化

• 定价首饰占比提升：FY2026 内地定价首饰零售值占比由 30.6% 提升至 35.4%，同比增长 16.9%。公司通过丰富标志性产品系列，提升品牌辨识度。
• 热门系列表现：“传承系列”成为最畅销系列之一，为集团贡献零售值 430 亿港元。
• 新品推出：FY2026 推出全新翡翠珠宝产品，内地零售值同比翻倍增长。中长期来看，高附加值定价首饰销售占比预计持续提升，推动利润结构优化。

关键信息

• 财务表现：
  • FY2026 毛利率提升 2.8pcts 至 32.3%。
  • FY2026 经营利润率提升 3.6pcts 至 20.0%。
  • FY2026 归母净利润同比增长 52.2% 至 90.04 亿港元。
• 盈利预测：
  • FY2027-FY2029 归母净利润分别为 110.35/127.08/141.13 亿港元。
  • FY2027 PE 为 10 倍，维持“买入”评级。
• 估值指标：
  • FY2026 P/E 为 12.2 倍，P/B 为 3.5 倍。
  • FY2027 P/E 预计为 9.9 倍，P/B 预计为 3.3 倍。
  • EV/EBITDA 由 FY2026 的 8.7 倍降至 FY2027 的 7.0 倍。

风险提示

• 金价波动风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 汇率波动风险。

股票信息

财务预测概览

估值与财务比率

投资建议

公司作为珠宝首饰行业龙头，通过持续的渠道优化和产品结构升级，展现出强劲的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，未来三年净利润将持续增长，盈利能力和估值指标均有望进一步改善。

分析师声明

本报告由国盛证券研究所发布，分析师杨莹、王佳伟、李宏科、张冰清共同撰写，所有观点均基于个人专业判断，不受任何第三方影响。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估并谨慎决策。