> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周大福（01929.HK）FY2026业绩总结 ## 核心内容 周大福在 FY2026 实现了高质量增长，营业收入同比增长 5.3% 至 943.98 亿港元，经营利润同比增长 27.8% 至 188.50 亿港元，归母净利润同比增长 52.2% 至 90.04 亿港元。公司预计 FY2027 收入增长 6.7% 至 1007.38 亿港元，归母净利润增长 22.6% 至 110.35 亿港元。公司建议派发末期股息每股 0.45 港元，每股股息达 0.67 港元，派息率约 73.4%。 ## 主要观点 ### 渠道优化 - **内地渠道**：FY2026 内地营收同比增长 1.9% 至 759.74 亿港元。公司通过关闭低效门店和开设优质新店，提升了整体渠道效率。FY2026 新店月均销售额达 160 万港元，同比增长 57%。 - **电商渠道**：FY2026 电商业务零售值同比增长 23%，占内地零售值比重由 5.8% 提升至 7.1%。公司计划在 FY2027 深化电商平台运营，通过直播、内容营销和产品优化等方式把握增长机遇。 - **港澳及其他地区**：FY2026 营收同比增长 22% 至 184.25 亿港元，受益于旅游业复苏和零售体验优化。公司将继续推动门店翻新、拓展，并探索东南亚及北美洲市场，提升全球影响力。 ### 产品结构优化 - **定价首饰占比提升**：FY2026 内地定价首饰零售值占比由 30.6% 提升至 35.4%，同比增长 16.9%。公司通过丰富标志性产品系列，提升品牌辨识度。 - **热门系列表现**：“传承系列”成为最畅销系列之一，为集团贡献零售值 430 亿港元。 - **新品推出**：FY2026 推出全新翡翠珠宝产品，内地零售值同比翻倍增长。中长期来看，高附加值定价首饰销售占比预计持续提升，推动利润结构优化。 ## 关键信息 - **财务表现**： - FY2026 毛利率提升 2.8pcts 至 32.3%。 - FY2026 经营利润率提升 3.6pcts 至 20.0%。 - FY2026 归母净利润同比增长 52.2% 至 90.04 亿港元。 - **盈利预测**： - FY2027-FY2029 归母净利润分别为 110.35/127.08/141.13 亿港元。 - FY2027 PE 为 10 倍，维持“买入”评级。 - **估值指标**： - FY2026 P/E 为 12.2 倍，P/B 为 3.5 倍。 - FY2027 P/E 预计为 9.9 倍，P/B 预计为 3.3 倍。 - EV/EBITDA 由 FY2026 的 8.7 倍降至 FY2027 的 7.0 倍。 ## 风险提示 - 金价波动风险。 - 市场竞争加剧风险。 - 汇率波动风险。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |--------------|-------------| | 行业 | 饰品 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026-06-11） | 11.12 港元 | | 总市值 | 109,702.89 百万港元 | | 总股本 | 9,865.37 百万股 | | 自由流通股占比 | 100.00% | | 30日日均成交量 | 19.17 百万股 | ## 财务预测概览 | 指标 | 2025A | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万港元) | 89,656 | 94,398 | 100,738 | 110,596 | 121,931 | | 收入增长率 yoy(%) | -17.5 | 5.3 | 6.7 | 9.8 | 10.2 | | 归母净利润(百万港元) | 5,916 | 9,004 | 11,035 | 12,708 | 14,113 | | 净利润增长率 yoy(%) | -9.0 | 52.2 | 22.6 | 15.2 | 11.1 | | EPS(港元/股) | 0.60 | 0.91 | 1.12 | 1.29 | 1.43 | ## 估值与财务比率 | 指标 | 2025A | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | |--------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 29.5 | 32.3 | 27.0 | 27.5 | 27.5 | | 净利率(%) | 6.6 | 9.5 | 11.0 | 11.5 | 11.6 | | ROE(%) | 22.4 | 29.1 | 33.1 | 35.3 | 36.2 | | ROIC(%) | 13.5 | 16.6 | 19.3 | 21.0 | 22.2 | | P/E(倍) | 18.5 | 12.2 | 9.9 | 8.6 | 7.8 | | P/B(倍) | 4.2 | 3.5 | 3.3 | 3.0 | 2.8 | | EV/EBITDA(倍) | 9.5 | 8.7 | 7.0 | 6.3 | 5.7 | ## 投资建议 公司作为珠宝首饰行业龙头，通过持续的渠道优化和产品结构升级，展现出强劲的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，未来三年净利润将持续增长，盈利能力和估值指标均有望进一步改善。 ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所发布，分析师杨莹、王佳伟、李宏科、张冰清共同撰写，所有观点均基于个人专业判断，不受任何第三方影响。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估并谨慎决策。