20230131-德邦证券-中国核电-601985.SH-电量+电价双增驱动业绩稳健增长_风光装机持续贡献新增量_4页_674kb

报告摘要

中国核电（601985.SH）是一家专注于核电和新能源（风电、光伏）发电的公用事业企业，其业务涵盖传统核电与新能源双核驱动。分析师郭雪对该公司发布买入投资评级，认为其未来成长性较高，特别是在能源结构转型的背景下，具有良好的发展潜力。

业绩表现：公司2022年预计实现归母净利润89.5-92亿元，同比增长11.34%-14.46%，略低于市场预期。扣非净利润增长14.1%-17.29%，主要受管理费用增加影响，尤其是四季度净利润同比大幅下降，可能与核电项目前期投入增加有关。
新能源发展迅速：公司新能源装机容量稳步增长，2022年控股在运新能源装机容量达1,253.07万千瓦，新能源发电量同比增长47.66%，其中光伏和风电分别增长51.25%和43.72%。新能源补贴资金的回笼进一步支持了新能源项目的开发。
成本与补贴支撑：新能源补贴资金的回笼为公司提供了资金支持，有利于其新能源项目持续开发。同时，硅料价格下降带动了电池片价格下降，降低了光伏电站的投资成本，进一步推动新能源业务发展。
盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为723.8亿元、794.2亿元、855.3亿元，增速分别为16%、9.7%、7.7%；净利润分别为92亿元、107.5亿元、119.4亿元，增速分别为14.5%、16.9%、11.1%。盈利能力持续增强，净利润率和净资产收益率（ROE）稳步提升。
估值指标：公司当前股价为6.04元，市盈率（P/E）为12.38倍，市净率（P/B）为1.62倍，市销率（P/S）为1.57倍，EV/EBITDA为3.32倍。估值指标显示公司具备一定的投资吸引力。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	52,276	62,367	72,375	79,418	85,531
净利润	5,995	8,038	9,200	10,751	11,942
毛利率	44.8%	44.2%	46.5%	46.8%	46.8%
净利润率	12.9%	12.7%	13.5%	14.0%	-
净资产收益率	8.5%	10.6%	13.1%	17.1%	21.8%
股息率	1.8%	0.0%	0.0%	0.0%	-

指标	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	35,608	103,019	126,481	173,329
投资活动现金流	-26,039	-98,167	-111,547	-156,824
融资活动现金流	-11,747	-7,844	-4,947	-7,169
现金净流量	-2,179	-2,991	9,987	9,336

指标	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	13,064	10,073	20,060	29,396
流动资产合计	57,806	60,006	75,387	89,308
非流动资产合计	351,816	369,693	380,960	394,495
资产总计	409,621	429,698	456,348	483,803
负债总计	284,343	286,562	293,969	300,189
股东权益	76,123	70,296	62,723	54,703
少数股东权益	49,155	72,841	99,656	128,911