20250222-国金证券-轻工造纸行业周报_关注新型烟草回调布局机遇_AI眼镜产业化进程有望加速_17页_2mb

行业观点更新与投资建议

家居板块

行业观点更新

内销方面：
近期各地家居消费补贴政策陆续实施，头部企业积极跟进，"315活动"逐步开展，终端订货情况边际改善，补贴效果有待观察。受春节提前及高基数影响，25年第一季度多数企业业绩难现明显好转。
中长期展望：

• AI赋能： 三维家推出家居行业首个垂直智能体引擎，有望重构服务模式；2025年补贴政策可能延续，AI技术推动家居产品智能化与前后端效率提升。
• 出口机遇： 即使美国关税存在不确定性，但降息预期利好地产复苏，可关注具α效应企业。

外销与企业推荐：

1. 内销龙头： 关注C端占比高、具备品类整合及整装能力的企业
2. 出口企业： 细分产业布局完善、技工贸一体化或品牌化程度高的企业
   重点个股： 顾家家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股等

新型烟草板块

海外进展：

• 多家国际烟草集团2024年披露业绩，新型烟草成为增长核心
• gloHilo塞尔维亚表现优异，2025年有望上市
• 正监管环境优化，合规雾化电子烟景气度回升

国内市场：
执法趋严下合规产品销售季季回升，思摩尔国际经历艰难期后业务拐点显现，HNB业务与英美烟草深度合作增长潜力待释放

重点个股： 思摩尔国际、中烟香港

造纸包装板块

造纸行业

• 文化纸价格有序上调，阔叶浆上涨20美元/吨
• 成本回落助推盈利复苏，推荐太阳纸业、仙鹤股份

包装行业

• 奥瑞金完成中粮包装私有化，行业格局优化
• 3C消费补贴拉动包装需求，关注仙鹤股份、太阳纸业等

风险提示： 原材料价格波动、地产竣工不及预期等

轻工消费板块

AI眼镜： 信通院启动标准测试，产业链机会浮现，推荐康耐特光学等
宠物食品： 国产品牌增长强劲，推荐乖宝宠物、中宠股份等
潮玩IP： 衍生品爆发验证供应链能力，推荐泡泡玛特、名创优品等
两轮车： 国补下景气回升，关注雅迪控股、爱玛科技

两轮车板块

政策更新与新品发布： 政策延续2024补贴标准，头部企业加速新品布局，建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司

各板块景气判断

• 家居板块： 底部企稳
• 新型烟草： 拐点向上
• 造纸： 底部企稳
• 包装： 稳健向上
• 宠物食品： 高景气持续
• 两轮车： 拐点向上
• 文娱用品： 稳健向上