20240623-国金证券-轻工造纸行业周报_美国电子烟合规市场或迎扩容_宠物个护国货品牌618表现靓丽_16页_2mb

行业观点总结

一、家居行业

1. 内销情况

尽管今年Q2地产销售偏弱导致市场对家居业绩有所担忧，家居板块估值继续回落，但仍建议不必过度悲观。

• 短期：二季度基数压力将缓和，需求具备韧性。
• 长期：依托二手房翻新需求支持，头部企业份额提升将对冲下行压力。
• 关注标的：内销大家居龙头企业（具备品类融合、整装渠道）、单品类渗透率提升企业、出口型企业（技工贸一体化、品牌化、估值性价比高）。

2. 外销情况

海运费上涨影响出货节奏，但美国补库周期、跨境电商发展及降息预期推动年下半年出口景气度回升。

• 推荐标的：顾家家居（软体+定制融合销售加速）、致欧科技（品牌出海加速）、名创优品（高性价比IP战略）。

3. 风险

地产竣工速度未达预期、原材料价格涨幅过高、新品推广不及预期、汇率波动。

二、新型烟草行业

1. 海外市场

• 美国FDA批准首批薄荷醇电子烟产品，表明监管趋严下合规市场或扩容，换弹式产品份额回升。
• 推荐标的：思摩尔（盈利改善、主业稳健；新业务成长潜力大）。

2. 国内市场

执法趋严与口味优化推动合规产品销售逐季回升。

• 整体判断：行业最艰难时期已过，思摩尔有望迎来改善。

三、造纸包装行业

1. 行业情况

• 5月针阔叶浆进口同比转负，瓦楞纸进口放缓缓解供应压力。
• 欧盟装饰纸反倾销调查短期影响有限，钛白粉价格回落缓解成本压力。
• 推荐标的：裕同科技（AI换机潮潜在催化、环保包装成长加速）、太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技。

2. 风险

浆价波动、欧盟监管政策变化等。

四、轻工消费宠物行业

1. 宠物行业

• 国产宠物食品增长亮眼，猫粮风干/烘焙粮成交同比增长超110%。
• 推荐标的：乖宝宠物、中宠股份。

2. 个护文娱

• 泡泡玛特推出积木业务延展IP价值，冷酸灵医研新品升级抢占高端市场。
• 推荐标的：登康口腔（高端产品力提升）。

3. 风险

消费者偏好变化、新品推广不及预期等。