20230425-德邦证券-东方雨虹-002271.SZ-23Q1业绩超预期_盈利和现金流均改善_4页_826kb

东方雨虹（002271SZ）公司点评

核心内容

1. 一季报业绩超预期
   2023年第一季度实现营收749.5亿元，同比增长188%；归母净利润38.6亿元，同比增长2153%，扣非净利润32.4亿元，同比增长933%。营收和归母净利润增速均超市场预期。

2. 经营结构优化，盈利能力提升
   毛利率从28.28%上升至28.66%，产品结构优化及成本控制能力提升是主要驱动因素。同时，公司在现金管控下经营性现金流净额同比增长978亿元，应收账款控制良好，坏账风险较低。

3. 防水新规落地利好头部企业
   2023年4月实施的《建筑与市政工程防水通用规范》将促进非标产品及企业出清，提升防水材料使用量，有利于头部企业抢占份额。

4. 渠道转型加速，业务布局多元
   公司持续发展民建集团，扩展美缝、砂浆等产品矩阵；工建集团深耕区域市场，提升非房业务市占率，对冲集采业务下滑影响。

投资建议

德邦证券维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为395.3亿元、578.4亿元、751.2亿元，对应PE估值分别为18.3倍、12.51倍、9.63倍，维持25倍PE目标价。

风险提示

防水新规执行不及预期、渠道转型进度放缓、沥青价格持续高位、下游地产投资恢复缓慢等。