家电行业2021年三季报总结：业绩筑底，静待春来-20211108-西南证券-24页_2mb

家电行业2021年前三季度总结：业绩筑底，静待春来

核心内容概览

2021年前三季度，家电行业整体实现营收9183.5亿元，同比增长19.2%；归母净利润661.4亿元，同比增长20.8%。剔除新上市公司后，营收同比2019年增长16.7%，归母净利润同比2019年增长1.4%。其中，Q3营收3134.7亿元，同比增长3.9%，但归母净利润同比下降4.5%。

主要观点

1. 需求稳步回暖，短期业绩承压

• 家电行业整体需求逐步回暖，但受原材料价格上涨影响，短期业绩承压。
• 前三季度整体毛利率同比下降0.7pp，净利率微升0.1pp，Q3毛利率同比下降0.8pp，净利率同比下降0.7pp。

2. 龙头稳健边际改善可期，新品推动细分赛道高涨

• 白电：终端需求持续回暖，龙头稳健边际向好。空调外销增长明显，但内销受凉夏影响增长乏力。原材料价格趋稳，产品结构优化推动盈利边际改善。
• 厨电：传统厨电需求平稳，集成灶和洗碗机等新品持续放量，增速较快。原材料上涨影响盈利，但龙头通过产品创新和渠道优化，市场份额稳步提升。
• 小家电：高基数效应减弱，厨房小电需求逐步恢复。清洁电器因创新产品推动销售结构优化，保持较高增速，但短期盈利仍受原材料和海运影响。

3. 原材料价格趋稳，盈利好转可期

• 2020年三季度以来原材料价格上涨，但2021Q3价格逐步趋稳。
• 预计四季度原材料价格稳定，叠加调价策略，盈利将明显改善。

关键信息

业绩回顾

• 2021Q3空调总销量3583.2万台，同比增长1.94%；零售额263.5亿元，同比增长7.1%。
• 厨电前三季度营收212.9亿元，同比增长56.8%；归母净利润32.1亿元，同比增长17.55%。
• 小家电前三季度营收796.6亿元，同比增长36.5%；归母净利润81.4亿元，同比增长25.2%。

品类趋势

• 白电：空调、冰箱、洗衣机等产品均价持续上涨，但销量增长乏力。
• 厨电：集成灶和洗碗机等新品增速显著，集成灶零售额同比增长52.5%。
• 小家电：厨房小电受高基数影响，销量下降；清洁电器线上零售额同比增长34.32%，零售量同比增长6.4%。

龙头企业表现

• 海尔智家：营收1699.6亿元，同比增长10.1%；归母净利润99.3亿元，同比增长57.7%。
• 美的集团：营收2629.4亿元，同比增长20.8%；归母净利润234.6亿元，同比增长6.5%。
• 老板电器：营收70.7亿元，同比增长25.7%；归母净利润13.4亿元，同比增长19.6%。
• 亿田智能：营收8.1亿元，同比增长68.6%；归母净利润1.6亿元，同比增长62.8%。
• 科沃斯：营收82.5亿元，同比增长99.0%；归母净利润13.3亿元，同比增长432.1%。
• 石头科技：营收38.3亿元，同比增长28.4%；归母净利润10.2亿元，同比增长13%。
• 极米科技：营收26.4亿元，同比增长41.6%；归母净利润3亿元，同比增长75%。

风险提示

• 人民币汇率波动
• 海运运费波动
• 原材料价格波动

重点推荐

白电

• 海尔智家（600690）、美的集团（000333）：龙头强化多元化布局，持续推进高端化、全球化，渠道扁平化，经营边际改善。

厨电

• 老板电器（002508）：传统厨电需求平稳，洗碗机等新品贡献第二增长曲线。
• 火星人（300894）、亿田智能（300911）、帅丰电器（605336）：集成灶渗透率提升，充分享受行业红利。

小家电

• 科沃斯（603486）、石头科技（688169）、极米科技（688696）、新宝股份（002705）、小熊电器（002959）：高基数效应缓解，新品推动行业增长，投资价值凸显。

附录

行业公司名单

• 白电：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、春兰股份、长虹美菱、惠而浦
• 厨电：华帝股份、老板电器、浙江美大、万和电气、亿田智能、火星人、帅丰电器
• 小家电：苏泊尔、九阳股份、爱仕达、天际股份、小熊电器、融捷健康、开能健康、莱克电气、荣泰健康、飞科电器、欧普照明、石头科技、科沃斯、新宝股份、倍轻松、极米科技
• 黑电：四川长虹、海信视像、兆驰股份、创维数字、TCL科技
• 零部件：汉宇集团、长虹华意、星帅尔、海立股份、盾安环境、奇精机械、三花智控

重点公司2021Q3业绩情况

• 科沃斯：营收288.5亿元，同比增长65.82%；归母净利润48.0亿元，同比增长307.40%
• 亿田智能：营收307.7亿元，同比增长40.60%；归母净利润63.9亿元，同比增长58.11%
• 极米科技：营收95.7亿元，同比增长32.43%；归母净利润10.8亿元，同比增长44.76%
• 火星人：营收67.6亿元，同比增长37.48%；归母净利润13.4亿元，同比增长27.05%
• 帅丰电器：营收26.8亿元，同比增长29.15%；归母净利润5.9亿元，同比增长21.49%
• 老板电器：营收274.5亿元，同比增长13.65%；归母净利润55.2亿元，同比增长8.14%
• 新宝股份：营收40.6亿元，同比增长-0.25%；归母净利润28.1亿元，同比增长-41.45%

结论

2021年前三季度家电行业整体需求回暖，但受原材料上涨和海运影响，短期盈利承压。随着原材料价格趋稳和产品结构优化，预计四季度盈利将明显改善。龙头公司通过多元化布局、产品创新和渠道优化，有望充分受益于行业复苏。当前家电行业整体估值处于历史低位，投资价值凸显。