20250411-华龙证券-比亚迪-002594.SZ-2025年一季报业绩预告点评报告_归母净利润中枢值预计同比+102.46_海外市场拓展顺利_4页_282kb

报告摘要

比亚迪在2025年第一季度预计实现归母净利润85.0-100.0亿元，同比增长86.04%-118.88%，按中枢值计算为92.5亿元，同比增长102.46%。该业绩增长主要得益于海外销量提升和规模效应释放，同时公司持续推进高端化和全球化战略。

盈利能力提升：2025Q1比亚迪单车净利润为0.87万元，同比增长30.91%，环比下降6.66%。盈利能力的显著增长归因于海外销量的大幅提升和整体销量的增加。
海外拓展顺利：2025Q1公司实现海外销量20.61万辆，同比增长110.51%，占总销量比重达20.59%，同比提升4.96个百分点。公司已在乌兹别克斯坦和泰国建设工厂，并计划在2025年投产巴西和匈牙利工厂，2026年投产印尼和土耳其工厂。
跨洋运输能力增强：截至2025年4月，比亚迪已拥有6艘滚装船，计划在2026年前建成8艘，年运力将超过百万辆新能源汽车，助力海外销量持续增长。
高端品牌表现亮眼：腾势和方程豹在2025Q1分别实现销量3.29万辆和1.92万辆，同比增长37.20%和73.64%。多款新品即将发布，如腾势N9上市10天销量达1708台，腾势Z9&Z9GT即将在意大利发布，方程豹钛3开启预售，预售价13.98-20.38万元，比亚迪汉L&唐L于4月9日正式上市，起售价20.98/22.98万元。
盈利能力预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为559.31/682.92/810.25亿元，当前股价对应PE为18.3/15.0/12.6倍，高于可比公司估值，公司作为全球新能源汽车龙头，享有一定估值溢价。

市场数据：
- 当前价格：336.40元
- 52周价格区间：203.99-403.40元
- 总市值：1,022,341.75百万元
- 流通市值：391,036.05百万元
- 总股本：303,906.59万股
- 流通股：116,241.39万股
- 近一月换手率：31.80%
盈利预测简表：
- 2023A营业收入：602,315百万元，同比增长42.04%
- 2024A营业收入：777,102百万元，同比增长29.02%
- 2025E营业收入：974,076百万元，同比增长25.35%
- 2026E营业收入：1,153,201百万元，同比增长18.39%
- 2027E营业收入：1,337,186百万元，同比增长15.95%
- 2025E归母净利润：55,931百万元，同比增长38.94%
财务指标：
- 2025E毛利率：20.61%
- 2025E净利率：5.96%
- 2025EROE：23.68%
- 2025E每股收益：18.40元
- 2025EP/E：18.3倍
- 2025EP/B：4.8倍
- 2025E EV/EBITDA：7.31倍
可比公司估值：
- 长城汽车（601633.SH）：2025EPE为13.2倍，2025EP/B为19.4倍
- 赛力斯（601127.SH）：2025EPE为20.1倍，2025EP/B为22.5倍
- 长安汽车（000625.SZ）：2025EPE为16.1倍，2025EP/B为22.5倍

成长能力：
- 2025E营业收入同比增速：25.35%
- 2025E营业利润同比增速：38.39%
- 2025E归属于母公司净利润同比增速：38.94%
获利能力：
- 2025E毛利率：20.61%
- 2025E净利率：5.96%
- 2025EROE：23.68%
- 2025EROIC：17.30%
偿债能力：
- 2025E资产负债率：75.15%
- 2025E净负债比率：-44.48%
- 2025E流动比率：0.82
- 2025E速动比率：0.56
营运能力：
- 2025E总资产周转率：1.10
- 2025E应收账款周转率：12.03
- 2025E应付账款周转率：2.80
每股指标：
- 2025E每股收益：18.40元
- 2025E每股经营现金流：64.63元
- 2025E每股净资产：70.66元