债券深度报告：2020年银行三季度分析报告，银行综合负债成本持续下行的结构因素-20201116-华创证券-23页_2mb

债券深度报告总结：银行综合负债成本持续下行的结构因素

核心内容概述

本报告聚焦2020年三季度银行综合负债成本下行的结构因素，通过分析33家上市银行的资产负债表数据，揭示了资产端“宽信用”政策延续、负债端存款结构优化等关键变化。报告指出，银行负债成本的下降主要源于存款结构改善和监管政策影响，而非资金价格变化。

主要观点与关键信息

一、资产端分析

1. “宽信用”政策延续：

   • 银行表内信贷扩张提速，贷款占比创2010年以来新高，达到54.16%。
   • 股份行贷款占比增幅最大，达到55.55%，农商行次之，达54.82%。
   • 信贷扩张对总资产增长贡献率达72%，显示银行资金持续流向实体经济。

2. 同业资产占比下降：

   • 同业资产（包括存放同业、拆出资金、买入返售资产）整体占比下降0.27pct至6.07%。
   • 农商行同业资产占比降幅最大，达0.51pct，城商行、股份行和国有行分别下降0.31pct、0.27pct、0.26pct。
   • 三季度同业资产规模环比减少3084亿元，其中国有行和股份行降幅较大。

3. 金融投资规模扩张：

   • 金融投资总规模增长9279亿元，以摊余成本计量的金融资产（AC）占比提升至17.37%，高于去年同期。
   • 国有行对AC资产增长贡献最大，占73%；城商行增长最快，环比增速达7%。
   • FVTPL资产规模减少3755亿元，占比降至4.27%，主要受债市收益率上行影响。

二、负债端分析

1. 负债规模稳步增长：

   • 三季度总负债同比增速达11.44%，较二季度回升0.5pct。
   • 吸收存款占比小幅下降至74.51%，应付债券和向央行借款占比上升。

2. 存款结构改善：

   • 三季度结构性存款规模压降1.69万亿，对存款增长形成拖累。
   • 国有行和农商行存款占比上升，股份行和城商行存款占比下降。
   • 活期存款占比下降，定期存款占比上升，反映存款定期化趋势。

3. 应付债券与向央行借款占比提升：

   • 应付债券占比升至7.25%，其中国有行、股份行和城商行增幅显著。
   • 向央行借款规模增长，其中国有行增幅最大，达1321亿元，反映货币政策回归常态。

4. 同业负债规模变化：

   • 国有行同业负债规模下降4281亿元，其他类型银行同业负债规模增长。
   • 同业存放占比上升，拆入资金和卖出回购占比下降，反映银行间流动性趋紧。

三、综合负债成本下行分析

1. 综合负债成本持续下降：

   • 三季度上市银行综合负债成本下行0.05pct至1.85%，延续了自2019年四季度以来的下降趋势。
   • 国有行负债成本下降幅度最大，达0.05pct；股份行和城商行分别下降0.04pct和0.03pct；农商行下降0.01pct。

2. 存款成本改善主导负债成本下行：

   • 存款利率管理政策效果逐步显现，结构性存款保底收益率纳入自律管理。
   • 存款利率下行，带动综合负债成本下降，而非资金价格因素。

3. 其他有息负债成本上行或持平：

   • 应付债券成本因存单利率上行而提升，同业负债成本受货币市场利率影响有所上升。
   • 但存款结构优化仍是综合负债成本下行的主要推动力。

四、四季度展望

1. 负债成本延续下行：

   • 随着监管达标压力，四季度存款结构有望继续改善，综合负债成本或将持平或小幅下行。
   • 债券收益率上行将推动资产端与负债端利差修复。

2. 资产配置性价比提升：

   • 债市收益率对部分负债稳定的机构具有吸引力，但配置盘力量仍受央行流动性投放节奏和机构负债稳定性影响。

五、风险提示

• 央行货币政策若超预期收紧，可能对银行负债端形成压力，进而影响银行经营稳定性。

报告亮点

1. 数据详实：基于33家上市银行的三季报，对资产和负债科目进行细项拆解，提供多维度分析。
2. 监管影响显著：结构性存款整改加速，存款结构优化是负债成本下行的重要原因。
3. 趋势分析深入：结合历史数据，分析负债成本下行趋势，指出资金价格并非主导因素。
4. 配置价值分析：结合资产端与负债端变化，评估债券资产的配置空间。

报告逻辑

1. 资产端分析：从信贷扩张、同业资产减少、金融投资增长等方面分析银行资产配置趋势。
2. 负债端分析：从存款结构、应付债券、向央行借款、同业负债等方面分析负债端变化。
3. 负债成本分析：结合各项有息负债成本变化，揭示综合负债成本下行原因。
4. 未来展望：基于当前趋势，预测四季度负债成本走势，并评估资产配置价值。

团队信息

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 高级分析师：杜渐，美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司。
• 分析师：梁伟超、华强强、陈静、靳晓航、许洪波，均来自华创证券研究所，具备相关学术背景与行业经验。

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投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内跌幅超过沪深300指数5%以上。

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