2020年银行三季度分析报告：银行综合负债成本持续下行的结构因素-20201116-华创证券-23页_1mb

债券深度报告总结：银行综合负债成本持续下行的结构因素

核心内容

本报告分析了2020年三季度上市银行的资产负债结构变化，重点探讨了银行综合负债成本持续下行的结构因素。报告指出，银行资产端“宽信用”政策持续推进，信贷扩张提速，导致贷款占比创2010年以来新高；负债端存款结构优化、结构性存款整改加速，推动综合负债成本下行。

主要观点

资产端变化

• “宽信用”政策持续发力：银行表内信贷扩张提速，三季度贷款规模增量达2.38万亿，占总资产增长的72%。
• 信贷占比创历史新高：发放贷款及垫款占总资产比重达到54.16%，是资产端增长的主要动力。
• 同业资产规模及占比下降：三季度同业资产占比下降0.27pct至6.07%，资金加速流向实体。
• 金融投资规模扩张：三季度金融资产投资总规模增长9279亿元，以摊余成本计量的金融资产（AC）占比上升至17.37%，显示银行对债券等固定收益资产配置意愿增强。

负债端变化

• 负债规模稳步增长：三季度总负债同比增速回升至11.44%，但存款占比小幅下降。
• 结构性存款压降明显：三季度结构性存款规模缩减1.69万亿，监管政策对高息揽储行为的限制效果显著。
• 应付债券占比上升：三季度应付债券占总负债比重提升至7.25%，主要由于同业存单发行量价齐升。
• 向央行借款占比提升：三季度央行通过公开市场和MLF净投放3723亿，带动各类型银行向央行借款占比回升。

关键信息

综合负债成本

• 综合负债成本持续下行：三季度上市商业银行综合负债成本下降0.05pct至1.85%，是自2019年四季度以来的连续第四季度下行。
• 存款结构优化主导成本下行：结构性存款整改、存款利率管理政策逐步显现效果，带动存款成本下降，成为负债成本下行的核心因素。
• 其他有息负债成本小幅上行或持平：除存款外，其他计息负债成本在三季度呈小幅上行或持平趋势，但整体对综合负债成本影响较小。

资产负债利差

• 利差修复趋势明显：随着负债成本下行，资产端收益率上行，利差修复空间扩大，债券市场对部分银行具备一定吸引力。
• 四季度展望：预计银行负债成本将维持或延续小幅下行趋势，资产配置性价比进一步修复。

风险提示

• 央行货币政策超预期收紧：若央行提前收紧流动性，可能对银行负债成本带来一定压力。

报告亮点

1. 结构化分析：基于33家上市银行的三季报数据，对资产、负债科目进行细项拆解，揭示结构性变化。
2. 政策影响评估：结合存款利率管理、结构性存款整改等政策，分析其对负债成本的影响。
3. 配债需求探讨：从机构行为角度分析银行在负债成本下行背景下的债券配置需求。
4. 趋势预测：展望四季度银行负债成本和资产配置趋势，提供投资参考。

报告逻辑

1. 资产端分析：纵向对比8类重点资产科目，分析其规模和占比变化趋势，以及“宽信用”政策对信贷扩张的影响。
2. 负债端分析：回顾6项负债类科目的变化，揭示存款结构优化、结构性存款压降等对负债成本的影响。
3. 负债成本分析：探讨综合负债成本下行的原因，指出存款成本改善是主导因素。
4. 配置价值展望：结合资产负债利差修复趋势，分析银行对债券资产的配置空间。

数据概览

• 贷款占比：三季度达54.16%，为2010年以来新高。
• 综合负债成本：三季度降至1.85%，较二季度下降0.05pct。
• 结构性存款压降：三季度压降规模达1.69万亿，结构性存款占比降至3.47%。
• 应付债券占比：三季度升至7.25%，同比提升0.54pct。
• 向央行借款：三季度净投放3723亿，占总负债比重提升。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 高级分析师：杜渐，美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司。
• 分析师：梁伟超、华强强、陈静、靳晓航、许洪波，均来自华创证券研究所，具备相关学历背景和行业经验。

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁（总监）、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲。
• 广深机构销售部：张娟（总监）、汪丽燕、段佳音、朱研、包青青。
• 上海机构销售部：许彩霞（总监）、张佳妮、何逸云、柯任、蒋瑜、吴俊、董昕竹、施嘉玮、黄畅。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳。

投资评级体系

• 公司投资评级：强推（超越基准指数20%以上）、推荐（超越基准指数10%-20%）、中性（-10%至10%）、回避（跌幅10%-20%）。
• 行业投资评级：推荐（涨幅5%以上）、中性（-5%至5%）、回避（跌幅5%以上）。

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