银行业基本面跟踪二十一：头部中小行继续受益区域信用分化-20201116-长江证券-14页_843kb

银行基本面跟踪二十一：区域信用分化有所缓解，中小行或受益

核心内容

本报告分析了2020年第三季度中国各区域的信用扩张情况，并对银行板块的投资建议进行了阐述。整体来看，信用扩张在区域间有所分化，但较第二季度有所缓解，部分区域表现亮眼，为银行带来盈利增长机遇。

主要观点

• 区域信用分化有所缓解：第三季度，长、珠三角保持优势地位，西部、环渤海及中部总体亦有改善，但局部分化仍存在。
• 长珠三角表现优异：浙江、江苏、广东等地区持续吸引资金流入，资金吸纳能力领先，成为银行盈利增长的重要来源。
• 西部加速改善：以川渝为中心的西部地区新增社融显著好于去年同期，预计相关区域的头部城、农商行将受益。
• 中部分化明显：湖北表现较好，但河南、山西、青海等地区信用扩张仍偏弱，需重点留意。
• 环渤海稳中改善：山东、天津新增社融好于去年同期，但河北相对偏弱。
• 东北持续偏弱：新增社融明显落后于GDP贡献，银行投放该区域偏审慎。
• 信贷投放趋平，存款派生改善：各区域信贷投放节奏趋于平稳，但存款派生整体改善，反映经济修复带来的流动性提升。
• 非标压力缓解，政府债发力：资管新规过渡期延长后，非标收缩压力缓解，政府债券发行仍是社融增长的重要支撑。
• 企业债同比少增：环渤海和珠三角企业债发行放缓，影响社融增长。
• 行业拐点基本确立：3季度银行业绩降幅收窄，息差企稳回升，资产质量稳健，板块估值处于低位，配置时机成熟。
• 个股推荐：平安银行、招商银行、兴业银行、常熟银行、光大银行、南京银行被继续推荐。

关键信息

信用扩张情况

• 长三角：Q3新增社融1.61万亿，占比23.24%，同比多增5251亿，浙江、上海、江苏表现突出。
• 珠三角：Q3新增社融1.04万亿，占比14.98%，同比多增1165亿，广东表现稳健，福建相对偏弱。
• 中部：Q3新增社融1.26万亿，占比18.24%，同比多增1830亿，湖北表现亮眼，河南偏弱。
• 西部：Q3新增社融1.72万亿，占比24.78%，同比多增6104亿，四川、贵州、重庆、云南表现突出。
• 环渤海：Q3新增社融1.14万亿，占比16.51%，同比多增432亿，山东、天津改善，河北偏弱。
• 东北：Q3新增社融1569亿，占比2.26%，同比多增263亿，吉林相对较好，辽宁、黑龙江仍偏弱。

信贷与存款情况

• 贷款投放：各区域贷款增速趋于平稳，环渤海、西部略有加快。
• 存款派生：长、珠三角存款派生表现良好，中部和西部因政府主导的基建配套投放，派生效率较低，但趋势向好。
• 东北存款增长快于信贷：反映银行对该区域信贷投放偏审慎。

社融结构

• 非标收缩压力缓解：资管新规过渡期延长后，非标收缩幅度减小，对社融贡献突出。
• 企业债少增：环渤海和珠三角企业债发行放缓，影响社融增长。
• 政府债发力：中、西部政府债发行较快，成为社融增长的重要来源。

投资建议

• 行业评级：看好，预计未来12个月相对沪深300指数表现优于市场。
• 个股推荐：平安银行、招商银行、兴业银行、常熟银行、光大银行、南京银行，均为买入或增持建议。

风险提示

1. 企业盈利大幅恶化：可能影响银行资产质量。
2. 金融监管超预期趋严：可能对银行盈利和运营造成压力。

区域划分

图表说明

• 图1-图23：展示了各区域新增社融、贷款、存款、非标、企业债及政府债的详细数据及变化趋势。
• 表1：六大区域划分情况。
• 表2：上市银行盈利及估值预测表，包含EPS、P/E、P/B及投资评级信息。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。
• 评级标准：基于公司股价相对沪深300指数的涨幅。

分析师信息

• 王一川
  联系方式：(8621)61118726
  邮箱：wangyc5@cjsc.com.cn
  执业证书编号：S0490514070001

• 杨步晗
  联系方式：(8621)61118726
  邮箱：yangbh2@cjsc.com.cn
  执业证书编号：S0490520080023

结论

第三季度区域信用扩张分化有所缓解，长、珠三角、西部、环渤海等地表现较好，中小银行尤其是区域头部城、农商行有望受益。银行行业整体业绩降幅收窄，息差企稳回升，资产质量稳健，行业拐点基本确立，当前板块估值处于低位，配置时机成熟。