20141104-中国银河-银行_2014年银行三季报回顾-信用回升尚需政策推动_套息交易蓄势待发_14页_815kb

信用回升尚需政策推动，套息交易蓄势待发

核心内容概述

本报告基于2014年银行三季报，分析了银行资产与负债的变动趋势、风险暴露情况以及债券投资需求的变化，提出信用回升需政策推动，同时套息交易在流动性宽松背景下可能成为新的趋势。

主要观点

• 资产与存款增速放缓：三季度资产增速和存款增速环比收窄，但整体规模增长仍属正常。银行资产日均环比增速为2.9%，高于2013年三季度，与2012年三季度相当。
• 非标规模下降：股份行非标规模下降显著，导致资产收益率下行。信托贷款和应收款项余额下降也反映了非标资产的收缩。
• 息差保持稳定：大型银行三季度日均净息差为2.64%，环比上升1BP；股份行净息差为2.50%，环比持平。流动性改善对冲了资产收益率下行压力。
• 风险压力上升：三季度不良净生成率上升12BP至0.84%，关注率上升48BP。经济托底政策延缓了资产压力的快速释放，但风险暴露期可能较长。
• 资本状况改善：核心一级资本充足率大幅提升约40BP，但资本充足状况不足以推动银行风险偏好上升。
• 债券需求增加：流动性宽松背景下，银行可能通过套息交易获取新的收入来源，同业负债可作为债券资金来源。

关键信息

一、资产与负债结构

• 资产规模：三季末资产较二季度下降0.3%，资产余额增速回落主要受季末资本充足率管理影响。
• 生息资产：三季度生息资产日均环比增速为2.9%，高于2013年三季度，与2012年三季度相当。
• 贷款：三季度贷款增速与资产增速基本一致，但股份行客户下沉力度较大，导致贷款定价受需求走弱影响更明显。
• 同业资产：三季度同业资产占比下降，显示银行对同业业务的依赖有所减少。
• 投资：三季度投资余额增长，但投资收益率与同业利率保持约90BP的差额，反映银行投资策略较为保守。

二、利息与费用变化

• 利息收入：三季度利息收入同比增长16.5%，但股份行收益率指数回落显著快于大行。
• 利息支出：三季度利息支出增速回落，带动利息净收入回升。
• 营业支出：三季度营业支出增速为11.6%，费用管控力度加大，对利润增长贡献1.9个百分点。
• 拨备：三季度年化信贷成本达到0.74%，拨备对利润增长下拉6.7个百分点，拨贷比微升至2.70%，接近达标水平。

三、风险与资本状况

• 不良率与净生成率：三季度不良率环比上升7BP至1.12%，不良净生成率上升12BP至0.84%。关注率显著上升48BP，显示风险压力仍在。
• 资本充足率：三季度13家上市银行核心一级资本充足率上行，变动中位数为40BP。大型银行资本缓冲空间更大，是未来信用扩张的重点。
• 拨备覆盖率：三季度拨备覆盖率下滑，显示银行在风险暴露上升的背景下仍保持较高拨备力度。

四、债券投资与套息交易

• 套息交易背景：银行传统配置框架未变，但需寻找新收入来源，非标规模下降、息差下行压力促使银行关注债券市场。
• 流动性宽松：9月底三大行向央行借款增加3686亿元，与央行借款增加5559亿元一致，显示流动性进一步宽松。
• 同业负债作用：在流动性宽松阶段，同业负债可作为债券资金来源，推动套息交易。

结论

银行三季报反映出资产与存款增速放缓、非标规模下降、息差稳定、风险压力上升及资本状况改善的多重现象。尽管资本状况有所改善，但信用大幅回升仍需政策推动。在流动性宽松背景下，套息交易可能成为银行债券投资的新趋势。