2020年银行一季度分析报告：负债成本下行滞缓，配债需求会受到影响吗？-20200518-华创证券-25页_2mb

债券深度报告总结

核心内容

本报告分析了2020年一季度中国32家A股上市银行的资产负债表变化，重点探讨了银行负债成本下行滞缓对债券配置需求的影响。报告指出，尽管央行实施了多项货币宽松政策，但银行综合负债成本并未显著下降，主要由于存款成本的刚性约束和负债结构的调整。

主要观点

• 资产端：信贷投放持续增加，尤其是中小银行，而同业资产占比小幅回升，显示大行在流动性传导中的作用增强。FVTPL资产占比显著上升，表明银行对债券等金融资产的配置意愿增强。
• 负债端：吸收存款规模大幅增长，但存款成本刚性，导致综合负债成本下行受限。应付债券规模缩减，向央行借款占比上升，反映政策对中小银行的支持。
• 综合负债成本：尽管银行间资金成本下降，但银行综合负债成本仍维持在较高水平，下行缓慢，影响银行债券配置需求。
• 政策影响：央行通过降准、降息等手段释放流动性，但效果有限，未能有效缓解银行负债成本压力。结构性存款和存款利率的调整成为影响负债成本的关键因素。

关键信息

资产端变化

• 发放贷款及垫款：占比基本持平上年末，规模增长显著，主要由农商行和城商行推动。
• 同业资产：总体占比小幅回升，国有行和股份行增长显著，农商行和城商行下降。
• FVTPL资产：占比增长近1倍，主要由股份行和农商行推动，反映银行对债券等金融资产的配置增加。
• AC资产：占比小幅下降，主要受总资产增速影响，国有行和城商行降幅最大。

负债端变化

• 吸收存款：规模增长7.35万亿，占比小幅回升，国有行和农商行增长显著。
• 应付债券：规模缩减，股份行和农商行降幅最大，反映同业存单发行缩量。
• 向央行借款：占比增长显著，尤其城商行和农商行，反映央行对中小银行的流动性支持。
• 同业负债：除国有行外，其他银行同业负债占比下降，显示监管对同业业务的压缩。

综合负债成本分析

• 综合负债成本：仅下降5bp，明显滞后于货币宽松效果，制约债券配置需求。
• 存款成本刚性：存款占总负债的60%-80%，对负债成本影响最大，政策利率调降效果有限。
• LPR利率下行：1年期LPR累计下行20bp，5年期LPR下降10bp，但负债成本下降偏慢，净息差进一步压缩空间有限。

风险提示

• 货币政策进一步边际放松空间有限。
• 银行综合负债成本维持高位，可能影响债券市场的配置需求。

报告亮点

1. 资产与负债细项拆解：基于32家上市银行一季度财报，分析了各类资产与负债的变化趋势。
2. 综合负债成本测算：结合央行货币宽松力度，分析了综合负债成本下行缓慢的原因。
3. 机构行为分析：探讨了负债成本对银行债券配置需求的影响，以及未来可能的政策调整方向。

投资逻辑

报告从资产端和负债端的变化入手，分析了银行综合负债成本下行乏力的原因，指出存款成本刚性和政策利率调整范围有限是主要原因。同时，通过比价分析，指出银行负债成本下降的必要性，以及未来债券市场配置资金可能的恢复条件。

图表目录

• 图表1：2018年四季度至2020年一季度上市银行资产端主要项目同比增速和占比情况
• 图表2：一季度现金及存放央行款项占比再次回落
• 图表3：农商行现金存放中央银行款项占比降幅最大
• 图表4：一季度发放贷款及垫款项占比小幅下降
• 图表5：一季度农商行贷款占比升幅达1.39个百分点
• 图表6：2020年一季度同业资产占比有所回升
• 图表7：农商行同业占比减少0.47个百分点
• 图表8：2020年一季度存放同业资产占比明显回升
• 图表9：国有行、股份行存放同业占比明显提高
• 图表10：买入返售资产占比有所提高
• 图表11：国有行买入返售资产增量规模高达9257亿
• 图表12：拆出资金占比出现回落
• 图表13：各类型银行拆出资金占比均明显下降
• 图表14：IFRS9准则下金融资产分类依据更为客观
• 图表15：以公允价值变动且其变动计入当期损益的金融资产增长近1倍
• 图表16：2020年一季度金融资产投资占比回落0.44个百分点
• 图表17：国有行金融资产投资占比降幅达到0.68个百分点
• 图表18：2020年一季度FVTPL占比明显回升
• 图表19：股份行、农商行FVTPL占比增幅较高
• 图表20：摊余成本计量的金融资产(AC)占比回落
• 图表21：国有行AC资产占比下降0.47个百分点
• 图表22：2019年四季度起FVOCI占比开始转向下行
• 图表23：农商行FVOCI资产占比快速上升
• 图表24：2018年四季度至2020年一季度上市银行负债端主要项目同比增速和占比情况
• 图表25：吸收存款占比小幅回升
• 图表26：国有行吸收存款占比继续回落
• 图表27：结构性存款占存款总额比重再次回升
• 图表28：四大及中小行结构性存款占比整体提高
• 图表29：商业银行应付债券占比下降
• 图表30：农商行应付债券占比连续4个季度下滑
• 图表31：一季度向中央银行借款占比有所回升
• 图表32：国有行、城商行向央行借款占比增幅显著
• 图表33：商业银行同业负债占比再次回落
• 图表34：除国有行外同业负债占比均下降
• 图表35：商业银行同业存放占比整体有所回升
• 图表36：除国有银行外同业存放占比均下降
• 图表37：商业银行卖出回购金融资产占比回落
• 图表38：农商行、城商行卖出回购金融占比降幅明显
• 图表39：商业银行拆入资金占比加速下降
• 图表40：农商行拆入资金占比增幅明显
• 图表41：银行整体综合负债成本下行乏力
• 图表42：国有行综合负债成本降幅相对明显
• 图表43：历次降准规模与银行负债总规模差距悬殊
• 图表44：2018年降准操作后各类机构存款准备金率梳理
• 图表45：一季度央行2次下调逆回购利率
• 图表46：银行综合负债成本对MLF调降的反应趋缓
• 图表47：2020年一季度国有银行负债结构
• 图表48：2020年一季度股份行负债结构
• 图表49：2020年一季度城商行负债结构
• 图表50：2020年一季度农商行负债结构
• 图表51：1年期LPR报价-银行负债成本息差收窄13bp
• 图表52：2019年起压降结构性存款规模的监管方向明确
• 图表53：10年国债-负债成本利差创历史新低
• 图表54：10年国开债-负债成本利差持平16年低位

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 分析师：梁伟超（北京外国语大学经济学硕士，曾任职于中邮证券）
• 分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司）
• 分析师：华强强（香港科技大学理学硕士）
• 研究员：陈静（南开大学经济学硕士）
• 助理研究员：陈甲（武汉大学经济学硕士）