20220812-国元证券-完美世界-002624.SZ-完美世界2022年半年报点评_核心产品长线稳定_幻塔_海外版表现优异_3页_1mb

《幻塔》海外版表现优异，完美世界2022年半年报点评总结

核心内容

完美世界于2022年发布了半年报，整体表现显示出游戏业务的稳步增长和海外市场的积极拓展。尽管公司营业收入同比减少6.73%，但剔除欧美子公司影响后，营业收入同比增长1.58%。游戏业务收入达到36.93亿元，同比增长22.2%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 游戏业务表现稳健：游戏业务收入增长显著，归母净利润达到11.83亿元，同比增长429.73%，主要得益于《梦幻新诛仙》、《幻塔》等核心产品的持续表现及新游上线的贡献。
• 《幻塔》海外版表现亮眼：《幻塔》海外版由腾讯代理，于8月11日全球同步上线，登顶近40个国家和地区的免费榜，进入近30个国家畅销榜TOP10，显示出公司在海外市场具有较强竞争力。
• 国内产品长线运营能力强：《梦幻新诛仙》在6月开启周年庆，排名畅销榜第6；《诛仙手游》8月开启六周年活动，近一年排名稳定在畅销榜前30-60名。
• 新游上线计划：公司计划在8月24日推出解谜手游《黑猫奇闻社》，并有《诛仙世界》端游开启测试，同时储备《天龙八部2》、《朝与夜之国》等产品。此外，《一拳超人》、《百万亚瑟王》、《P5》等海外IP产品正在版号申请中，或将优先在海外市场发行。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为18.19亿元、20.43亿元和23.91亿元，EPS分别为0.94元、1.05元和1.23元/股，对应PE分别为17倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。
• 财务状况良好：公司上半年毛利率达到67.96%，较去年同期上升13.14个百分点，显示出盈利能力增强。同时，公司现金流管理较为稳健，经营活动现金流持续为正，资产负债率逐步下降，财务风险可控。

关键信息

营收与利润

• 2022年上半年营业收入39.23亿元，同比减少6.73%；剔除合并范围影响后同比增长1.58%。
• 归母净利润11.37亿元，同比增长341.51%；扣非净利润6.71亿元，其中游戏业务扣非归母净利润7.44亿元。
• 影视业务收入1.2亿元，盈利4061.93万元。

财务预测

财务比率

• 毛利率：从60.32%提升至67.96%，增长显著。
• 净利率：从15.14%提升至20.29%，盈利能力增强。
• ROE：从14.29%提升至18.00%，资产回报率提高。
• 资产负债率：从27.89%下降至31.72%，财务结构优化。

风险提示

• 新游戏上线不及预期
• 头部老游戏流水快速下滑
• 行业政策风险

投资建议

分析师建议维持“买入”评级，认为公司围绕“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道发力多品类，提升品效合一发行能力，积极布局出海业务有望带来新增量。

基本数据

• 52周最高/最低价：22.38元 / 11.39元
• A股流通股：1827.24百万股
• A股总股本：1939.97百万股
• 流通市值：29126.16百万元
• 总市值：30923.10百万元

附录

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率