20210829-财信证券-首旅酒店-600258.SH-Q2业绩向好_发力中高端+降维下沉_5页_661kb

公司点评总结：首旅酒店

核心内容

首旅酒店（600258）是一家在休闲服务行业中专注于酒店业务的公司。2021年8月29日发布的公司点评首次给予“推荐”评级，合理价格区间为26.70-29.70元。公司通过多渠道扩张，尤其是中高端酒店和轻管理酒店，实现业绩复苏与增长。在疫情后市场回暖的背景下，公司展现出较强的盈利能力和成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021年半年报显示，公司上半年营收同比增长65.09%，归母净利润同比增长显著，从-6.95亿元转为2.47亿元，盈利大幅修复。
• 展店策略：公司2021年Q2新开店数量显著增加，达324家，其中中高端酒店占比提升。公司计划全年新开1400-1600家门店，储备店数量充足，有望顺利完成目标。
• 门店结构：公司门店数量达到5232家，可提供44.8万间客房。加盟店占比提升至85.2%，直营店和管理输出店构成公司主要盈利来源。
• 经营复苏：RevPAR恢复至疫情前90%，OCC和ADR均显著提升，经济型、中高端及轻管理酒店均受益于市场回暖。
• 盈利分析：2021H1公司毛利率和净利率均有显著提升，盈利能力增强。中高端酒店收入占比提升至46%，改善收入结构。
• 未来展望：短期受益于北京环球影城和冬奥会的催化，长期则通过中高端和轻管理酒店扩张提升成长性。公司具备较强的α属性，估值具备一定溢价空间。

关键信息

展店情况

• 2021Q2新开店324家，包括经济型29家、中高端69家、轻管理200家、管理输出26家。
• 2021Q2关店84家，门店数量环比净增240家，至5232家。
• 公司上半年已开业508家，下半年计划新增892家，全年目标1400-1600家。
• 公司储备店数量达1599家，其中轻管理、中高端酒店占比均为40%。

经营指标

• 2021Q2整体RevPAR同比提升80.6%至148元，OCC提升16.8pct至71.9%，ADR提升38.5%至206元。
• 经济型、中高端、轻管理酒店RevPAR同比分别增长77.1%、86.3%、49.5%。
• 公司2021H1实现营收31.44亿元，归母净利润0.65亿元，其中Q2单季度盈利2.47亿元。

盈利预测

• 预计2021-2023年营业收入分别为75.09亿元、88.48亿元、99.66亿元。
• 归母净利润分别为5.61亿元、9.73亿元、12.75亿元。
• EPS分别为0.57元、0.99元、1.29元，对应PE分别为40x、23x、18x。
• 公司预计2022年PE为27x-30x，对应合理价格区间为26.70-29.70元。

未来发展

• 短期：北京环球影城开业将带来商圈辐射效应，提升周边酒店OCC和ADR。公司将在2022年底前取得园内两家高端酒店的管理权，直接增加管理费收入。
• 中长期：公司持续升级中端酒店品牌，重点发力中高端和轻管理酒店，联动母公司优质资源开发高端奢华酒店，推动长期成长。

风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 疫情影响超预期；
• 门店扩张和RevPAR增速不及预期；
• 商誉减值风险。

投资建议

首次覆盖给予“推荐”评级，认为公司具备较强的α属性，受益于疫情后行业景气周期回升及扩张策略的推进，估值具备一定溢价空间。建议投资者关注其在中高端和轻管理酒店领域的持续布局，以及北京环球影城和冬奥会带来的短期业绩催化。

财务数据摘要

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上；
  • 谨慎推荐：5%-15%；
  • 中性：-10%至5%；
  • 回避：落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上；
  • 同步大市：-5%至5%；
  • 落后大市：落后沪深300指数5%以上。

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