20250429-开源证券-方盛制药-603998.SH-公司信息更新报告_经营业绩增速亮眼_研发创新提升长期增长动能_4页_890kb

方盛制药（603998.SH）2025年4月29日投资评级为“买入”（维持）。2024年公司实现营收1777亿元（同比+114%）、归母净利润255亿元（+3661%）、扣非归母净利润193亿元（+4461%），盈利能力显著提升：毛利率71.85%（+37.5pct）、净利率14.06%（+30.3pct）。2025年第一季度营收418亿元（-462%），归母净利润88亿元（+2574%）、扣非归母净利润71亿元（+3141%）。销售费用率下降0.83pct至39.55%，研发费用率上升120pct至78.3%，显示公司对研发的重视。

分产品看，心脑血管用药营收530亿元（+3795%）、呼吸系统用药213亿元（+1887%）、骨骼肌肉系统用药384亿元（+703%）增长明显，而儿童用药（-281%）、妇科疾病用药（-1194%）、抗感染用药（-508%）、其他产品（-1557%）均出现下滑。心脑血管用药毛利率80.70%（+67.4pct）、呼吸系统毛利率76.46%（+40.1pct），盈利能力稳中有升。

公司在创新中药领域布局显著，2024年研发支出达139亿元（+30%），构建了新药全价值链管理体系，涵盖立项、研发、上市、再评价等环节。截至2024年底，11类中药创新药“养血祛风止痛颗粒”已申报生产，另有5个创新药处于不同临床阶段。分析师上调2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测，预计归母净利润为308/378/457亿元，对应EPS分别为0.70/0.86/1.04元，当前PE为141/115/95倍，长期增长动能增强。

风险提示包括市场竞争加剧、产品销售不及预期、新产品研发进度不及预期等。公司资产负债率48.4%下降至46.9%，资产负债结构优化。估值方面，2025-2027年P/E分别为170/141/115倍，EV/EBITDA为121/97/80倍，显示市场对其未来成长性认可。报告强调分析师观点基于公开信息，不构成投资建议，提醒投资者综合考虑自身情况决策。