20181210-申万宏源-纺织服装行业周报_11月高基数棉纺出口增速回落_关注越南产能转移机会_10页_1mb

纺织服装行业周报20181210总结

核心内容

本报告分析了2018年12月10日纺织服装行业的市场表现、出口数据、公司动态及投资建议，重点指出国际贸易摩擦担忧有望缓解，跨境电商有望长期发展，同时推荐多家具有增长潜力的公司。

主要观点

• 行业表现：上周纺织服装板块整体表现强于市场，申万纺织服装指数上涨1.66%，其中服装家纺指数涨幅最大，为2.06%。
• 出口数据：2018年1-11月纺织服装累计出口总值2547亿美元，同比增长4.7%。但11月单月出口总值同比下降0.02%，主要受服装出口下降2.9%影响。
• 电商领域：跨境电商龙头表现强劲，尤其是跨境通和南极电商，其经营质量提升，逆势增长显著，显示出电商领域的竞争力和增长潜力。
• 品牌服饰：大众服饰龙头如海澜之家和森马服饰推出回购计划，表明公司对未来发展信心充足，同时具备高性价比和稳健增长能力。
• 高端服饰：比音勒芬作为高端休闲服饰领域的优质标的，预计未来两年业绩复合增速将超过40%，并给予19年25倍的目标估值。
• 棉纺龙头：百隆东方、申州国际等棉纺企业表现良好，具有稳定增长潜力。
• 行业趋势：国际贸易摩擦担忧有望释放，利好跨境进出口长期发展；人民币汇率震荡，但整体保持稳定。

关键信息

1. 行业重点数据

• 11月出口数据：

  • 纺织服装出口总值230.55亿美元，同比下降0.02%。
  • 纺织品出口103.14亿美元，同比增长3.8%。
  • 服装出口127.41亿美元，同比下降2.9%。

• 棉花价格：

  • 棉价保持稳定，预计未来仍将继续看涨。

• 人民币汇率：

  • 自2018年4月以来累计贬值超过9.4%，但12月7日美元兑人民币中间价回升至6.8664。

2. 公司动态

• 海澜之家：

  • 推出未来五年股份回购规划，彰显公司长期发展信心。
  • 2018年前三季度净开门店609家，其中Q3新增197家，达到4891家。
  • 女装品牌爱居兔表现突出，前三季度收入增长55.5%。
  • 公司盈利能力与经营质量突出，ROE与ROIC位于行业前列。

• 跨境通：

  • Q3单季度收入、利润同比增长86.7%、78.1%。
  • 经营性现金流净流入3.1亿元，经营质量改善显著。
  • 中美高层会晤结果有利于跨境电商长期发展。

• 南极电商：

  • GMV高速增长，逆势表现强劲。
  • 公司核心竞争力强，生态链构建完善，高性价比定位符合市场趋势。

• 比音勒芬：

  • 推出回购计划，预计18、19年业绩复合增速超过40%。
  • 所处高端休闲服饰领域赛道优质，具备极强壁垒。

• 其他公司动态：

  • 多家公司发布回购公告，如华孚时尚、歌力思等。
  • 部分公司股东减持，如太平鸟的Proven及其一致行动人。

3. 投资建议

• 推荐标的：

  • 高成长电商：跨境通、南极电商。
  • 高端运动服饰：比音勒芬。
  • 大众白马品牌：海澜之家、森马服饰。
  • 棉纺龙头：百隆东方、申州国际。

• 投资评级：

  • 海澜之家、森马服饰、比音勒芬、九牧王、歌力思、安正时尚、地素时尚等公司均被推荐为“买入”或“增持”。
  • 上海家化、拉芳家化等公司为“中性”评级。

4. 风险提示

• 零售环境恶化。
• 暖冬天气可能影响冬装销售。

行业及公司追踪

• 阿迪达斯：

  • 在中国多个重点城市开设品牌中心，提升线下零售体验。
  • 门店数量持续增长，计划在更多城市开设大型品牌中心。
  • 电商收入增长显著，第三季度增长76%，但线下仍是主要销售渠道。

• 股东大会与解禁信息：

  • 多家纺织服装上市公司将在2019年1月前召开股东大会。
  • 部分公司非流通股解禁，如三夫户外、安踏体育等。

估值比较

• 行业整体估值处于低位，部分公司PE（17A、E18、E19）在10-35倍之间。
• 海澜之家、森马服饰等公司估值处于历史区间底部，具备高股息和低估值优势。

总结

本报告指出，尽管11月纺织服装出口增速有所放缓，但整体行业仍保持增长态势。国际贸易摩擦担忧有望释放，利好跨境电商发展。电商龙头如跨境通和南极电商表现出强劲增长，而大众服饰品牌如海澜之家和森马服饰则通过回购计划彰显发展信心。高端休闲服饰领域成长空间广阔，比音勒芬作为行业内生成长最快的优质标的，具备显著竞争优势。棉纺龙头如百隆东方、申州国际也表现良好。总体来看，行业具备良好的增长前景，推荐关注具有高成长性、强竞争力和低估值的公司。