多视角看人民币汇率波动及其趋向-20210108-银河期货-38页_1mb

多视角看人民币汇率波动及其趋向总结

核心内容

人民币汇率近期呈现上涨趋势，既有短期因素影响，也有长期结构性变化推动。这一波动反映了人民币汇率市场化改革的深化，以及人民币国际化进程的推进。汇率的变动需要从多个角度综合分析，包括国际收支、银行结售汇、政策调整、国际协定等。

主要观点

• 人民币升值是市场化和国际化的必然结果：近期的汇率上涨既有直接性原因，也有根本性原因，是人民币更加市场化、走向自由兑换和国际化的重要体现。
• 人民币汇率仍以有管理的双向浮动为主：人民币国际化和汇率自由可兑换是一个循序渐进的过程，保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定是基本特征。
• 6.3元附近是重要观察窗口：811汇改以来的高点6.3元左右，是当前人民币汇率走势的重要参考点。

关键信息

一. 从三季度国际收支看汇率

• “一顺一逆”格局：经常项目顺差，非储备性质经常项目逆差，尤其是“其他投资”出现历史性巨额逆差。
• 货物贸易顺差明显：受疫情因素影响，货物贸易顺差显著，服务贸易逆差大幅减少。
• 直接投资顺差：直接投资持续顺差，显示外资对中国市场的信心。
• 证券投资总体顺差：证券投资整体为顺差，但结构上债券投资顺差而股权投资逆差。
• 人民币结算比重上升：人民币结算比重回升，反映企业规避汇率风险、人民币国际化程度提升。
• 储备资产小幅增加：国际储备资产小幅增长，但结构性问题依然存在。
• 短期外债占外汇储备比率上升：短期外债占比增加，反映资本流动的不确定性。

二. 从银行结售汇看汇率

• 结汇率与售汇率倒挂：反映其他投资逆差和金融机构外汇资金运用增加。
• 人民币结算比重回升：表明企业更倾向于使用人民币进行结算，减少汇率风险。

三. 从《中欧投资协定》看汇率

• 协定推动人民币国际化：协定为中国打破贸易壁垒、提升人民币地位提供了契机。
• 欧元地位提升，美元指数下跌：协定可能推动欧元地位上升，间接对人民币汇率形成上浮压力。

四. 从央行和外管局的举措与新汇改看汇率

• 政策调整：包括降低远期售汇保证金比例、退出“逆周期因子”、调整CFETS人民币指数权重、优化人民币跨境政策等。
• 目的：推进人民币汇率市场化、国际化，同时保持人民币汇率基本稳定。
• 背景：升值过快可能对中小企业带来压力，因此政策旨在平衡市场与稳定。

五. 从中央经济工作会议和央行会议看汇率

• 深化市场化改革：会议强调深化利率和汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
• 防范跨境资本流动风险：完善外汇管理框架，强化“宏观审慎+微观监管”机制。
• 推进金融市场双向开放：加强外汇领域改革开放，提升人民币的国际影响力。

六. 从双向浮动的历史境外经验与教训看汇率

• 浮动区间调整：历史经验显示，人民币汇率的双向浮动区间应逐步扩大。
• 国际经验参考：波兰、智利、中国台湾等国家和地区在双向浮动中的经验值得借鉴。
• 教训警示：泰国、俄罗斯等国家因汇率政策失误导致的经济问题，提醒中国需谨慎推进改革。

七. 企业外汇风险管理需求看汇率

• 远期结汇与售汇对冲需求上升：企业更积极使用远期工具对冲汇率风险，反映市场不确定性增加。
• 风险管理成为重点：随着人民币国际化推进，企业对外汇风险管理的需求日益增强。

结论

人民币汇率的上涨趋势是多重因素共同作用的结果，既包括短期的国际收支变化，也涉及长期的市场化改革和国际化进程。在当前环境下，人民币汇率仍以有管理的双向浮动为主，保持基本稳定是政策的核心目标。同时，人民币的可兑换化、市场化和国际化仍是大势所趋，未来需在稳定与开放之间找到平衡，以应对不断变化的国际经济形势和市场预期。