20181228-信达证券-李宁-02331.HK-首次覆盖报告_体育精神_国货精品_本土体育时尚领军品牌_35页_2mb

李宁（2331.HK）首次覆盖报告总结

核心内容

李宁（2331.HK）是中国本土体育时尚品牌的领军者，依托创始人李宁的体育精神和品牌基因，公司逐渐从传统批发模式转向以消费为导向的零售模式，实现业绩的稳步复苏。公司致力于产品创新和品牌转型，通过国际时装周展示其时尚设计能力，提升了品牌影响力和市场期待。

主要观点

• 体育消费行业黄金发展期：中国运动服饰行业在2017年市场规模达到2121.48亿元，预计到2022年将达到3565亿元，复合增长率保持在10%以上。体育消费增速高于女装和男装市场，且未来仍有较大增长潜力。
• 品牌影响力：李宁品牌关注度在本土体育品牌中居首，百度指数显示其在奥运会期间达到峰值。李宁品牌在社交媒体上的粉丝数量明显高于国际品牌和国内竞争对手，显示其强大的品牌影响力。
• 产品创新与时尚化：李宁在2018年两次亮相国际时装周，成功将专业运动与时尚设计结合，带动产品单价提升和品牌价值增长。跑步类商品近四年复合增长率达34%，成为公司主要增长引擎。
• 零售模式转型：公司通过关闭亏损店铺、优化渠道结构、提升销售网络覆盖，实现零售运营能力的增强。2018年上半年，公司营收同比增长17.87%，净利润同比增长44.54%，显示出公司基本面反转趋势的建立。
• 童装市场潜力巨大：中国童装市场增速优于整体服装行业，预计未来四年仍将保持12.1%的复合增长率。李宁YOUNG品牌作为童装线，已覆盖29个省，计划未来三年内开店至约1000家，抢占童装市场。

关键信息

公司主要数据（2018.12.27）

• 收盘价：8.15港元
• 总股本（亿股）：21.91

盈利预测（2018-2020）

公司发展历程

• 1989年：李宁先生注册“李宁牌”商标，开始从事运动服饰生产。
• 1990年：李宁牌成为亚运会圣火传递指定服装。
• 2008年：李宁在奥运开幕式点燃火炬，成为品牌重要里程碑。
• 2014年：创始人回归，公司转型为以消费为导向的零售模式。
• 2018年：公司全面复苏，业绩显著改善。

品牌发展与市场表现

• 李宁品牌在社交媒体上关注度远高于国际品牌及国内竞争对手。
• 公司通过产品创新、品牌升级、渠道优化等措施，提升了品牌价值和市场竞争力。

渠道与销售

• 2018年上半年，公司营收增长主要得益于电商渠道、直营店和经销商渠道的协同作用。
• 电商渠道增长最快，成为推动公司业绩增长的重要力量。
• 库存管理优化，库存周转期下降，库存结构更健康，提升了运营效率。

风险因素

• 宏观经济波动风险
• 同业竞争加剧
• 品牌并购不及预期
• 品牌运作风险

总结

李宁（2331.HK）凭借其深厚的品牌基因和持续的产品创新，正在经历品牌价值的提升和市场地位的巩固。随着中国体育消费市场的快速增长，公司有望在未来几年持续受益于行业红利。虽然面临一定的竞争和风险，但其在零售模式转型、电商渠道拓展和童装市场布局方面的努力，为公司未来增长奠定了坚实基础。信达证券首次覆盖给予“持有”评级，认为公司具备良好的增长潜力和品牌价值释放空间。