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李宁 (2331.HK) 三季度经营数据总结

核心内容

李宁公司于2020年10月22日公布了三季度经营数据，整体表现趋向健康，为四季度的业绩增长奠定了良好基础。公司通过优化渠道结构、提升线上销售策略及增强品牌影响力，实现了零售流水的正增长。

主要观点

• 三季度业绩表现：
  李宁三季度整体零售流水取得中单位数增长，线下渠道销售有所下降，但降幅较三季度明显收窄；线上渠道保持强劲增长，增速达30% - 40%。

  • 线下零售渠道保持持平，批发渠道低单位数下降。
  • 电子商务虚拟店铺业务增长40% - 50%。
  • 同店销售低单位数增长，显示品牌复苏能力增强。

• 渠道调整：

  • 线下渠道数量减少，李宁大货销售点数量为6052个，较年初净减少397个。
  • 李宁YOUNG销售点数量为1052个，较年初净减少49个。
  • 渠道精简有助于提升运营效率和盈利能力。

• 存货状况改善：

  • 季末存货同比去年及Q2状况相似，但预计四季度因冬装备货及双十一促销，存货状况将趋向健康。
  • 折扣率虽有上升，但售罄率改善，预计后期折扣率会收窄。

• 品牌力提升：

  • 8月份敦煌走秀引发积极市场反响，进一步提升了品牌影响力。
  • 线上直播形式加码，COUNTERFLOW线上专供款策略推动线上增长。

• 盈利预测：

  • 预计公司2020-2022年净利润分别为16.40、21.18、27.57亿元人民币，对应EPS分别为0.66、0.85、1.1元。
  • 对应PE分别为55.8、43.21、33.19倍，维持“强烈推荐”评级。
  • 毛利方面，吊牌价提升弥补折扣率，预计全年毛利率保持平稳。
  • 费用端严格控制，全年利润率将同比提升。

关键信息

• 财务指标预测：

  • 营业收入预计在2020年增长4.65%，2021年增长26.77%，2022年增长22.05%。
  • 毛利率预计从2019年的49.07%逐步提升至2022年的50.50%。
  • 净利率预计从2019年的11.30%提升至2022年的12.28%。

• 风险提示：

  • 国内疫情反复可能影响消费。
  • 消费持续疲软及行业竞争加剧为潜在风险。

• 分析师信息：

  • 张凯琳：东兴证券分析师，专注于旅餐饮旅游、免税及教育领域研究。
  • 刘田田：研究助理，具备买方研究思维，从事纺织服装行业研究。

未来3-6个月重大事项提示

• 发债及交叉持股：公司有发债及交叉持股计划，可能对资本结构和盈利能力产生积极影响。
• 市场动态：长假及双十一等促销活动将对销售产生拉动作用，预计四季度表现良好。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5% - 15%之间。
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5% - +5%之间。
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5% - +5%之间。
  • 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

公司简介

李宁集团是中国领先的体育品牌企业之一，拥有完整的品牌、研究、设计、制造、经销及零售体系，产品涵盖运动鞋、服装及配件，主要以李宁品牌销售。

总结

李宁三季度经营数据表现稳健，线上线下销售策略调整有效推动了流水增长，品牌影响力进一步提升。公司通过渠道精简和线上策略优化，提升了运营效率。预计四季度因冬装备货及双十一促销，业绩有望进一步改善。长期来看，公司盈利能力和可持续发展业务模式稳步推进，未来在商品经营、库存管理、成本控制等方面仍有提升空间，为公司盈利能力的持续增长提供支撑。