20250825-兴证国际证券-李宁-02331.HK-扣非利润率保持优于预期_4页_436kb

李宁公司中期业绩及展望分析

李宁（02331.HK）于2025年8月25日发布2025年中期业绩，公布上半年收入同比增长3.3%，至148.2亿元，净利润同比下降11.0%，至17.4亿元，并拟派发中期股息每股0.34港元，派息比率50%。

关键财务数据显示

• 毛利率：同比下滑0.4个百分点至50.0%，主要由于直营收入（毛利率更高）占比下降，以及高毛利品牌凯胜（KYMN）的商誉减值7.24亿元，资产减值总金额达4.1亿元。
• 费用率：销售费用率同比下降至29.0%，但行政费用率略增至5.2%，主要因凯胜商誉减值影响；经营分部利润同比下滑1.07亿元。
• 资产负债：总资产稳定，应收账款周转略有下降，存货周转略有下降，反映运营效率有待改善。

前景展望

• 尽管消费环境疲软和行业竞争加剧导致上半年业绩承压，管理层仍对下半年持观望态度，认为线上渠道将继续保持稳定，线下新店开业和产品调整有望提振业绩。
• 风险提示包括消费环境长期疲软、行业竞争进一步加剧、渠道转型进度放缓等。

李宁业绩短期承压，但中长期增长仍取决于渠道改革效果与品牌战略调整。