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李宁（02331）2025年中报总结

核心内容概览

李宁公司于2025年发布中报，整体表现稳健，但在部分品类上面临挑战。公司营收同比增长3.3%，达到148亿元，但归母净利润同比下降11%，为17亿元。毛利率维持在50%，净利率为11.7%，同比下降1.9个百分点。经营现金净流入为24亿元，同比下降11.7%。公司中期派息为33.6分/股，派息率为50%。

主要观点与关键信息

品类表现

• 跑步品类：零售流水同比增长15%，占总零售流水的34%。李宁专业跑鞋销量超过1400万双，其中赤兔、飞电、超轻三大系列销量突破526万双，助力签约运动员取得44个国际、国内赛事冠军，为5.5万参赛选手提供赛事体验。
• 篮球品类：零售流水同比下降20%，占总零售流水的17%。尽管品类表现疲软，公司仍持续投入，推出杨瀚森专属篮球鞋驭帅ultra low，并签约CBA外援洛夫顿，发布韦德8085ULTRA。
• 综训品类：零售流水同比增长15%，占总零售流水的16%。
• 运动休闲品类：零售流水同比下降7%，占总零售流水的29%。
• 其他（含户外）品类：占总零售流水的4%。

渠道表现

• 线下渠道：零售特许经销商营收占比为46.5%，同比增加0.5个百分点；直接经营销售营收占比为22.8%，同比减少1.6个百分点。
• 电子商务渠道：营收占比为29%，同比增加1.1个百分点。

盈利预测调整

基于上半年业绩表现，公司调整了2025-2027年的盈利预测：

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：18.85港元
• 目标价格：未明确

风险提示

• 消费市场持续低迷
• 新品表现可能不及预期
• 营销费用大幅增加

作者信息

• 分析师：孙海洋
• 执业证书编号：S1110518070004
• 邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

公司动态

• 李宁于2025年成功签约成为2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴。
• 公司以“中国荣耀，李宁同行”为营销主题，强化品牌作为中国体育坚定支持者的专业形象，巩固专业运动品牌的核心定位。

基本数据

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