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恒瑞医药（600276）2018年Q3业绩及战略分析

核心内容

恒瑞医药于2018年10月26日发布2018年三季报，前三季度实现营收124.59亿元，同比增长23.77%；归母净利润29.12亿元，同比增长25.10%；扣非归母净利润27.79亿元，同比增长22.16%。其中，第三季度营收同比增长26.24%，归母净利润同比增长32.85%，显示公司业绩有所提速。

主要观点

1. 业绩表现良好

   • Q3业绩增长显著，受益于分线销售改革和终端推广能力提升。
   • 公司销售费用率同比下降，费用控制良好，研发费用率保持高位，显示公司对创新的重视。

2. 国内业务持续增长

   • 创新药布局：公司多个创新药获批上市，如硫培非格司亭注射液、马来酸吡咯替尼片、注射用紫杉醇（白蛋白结合型）等，进一步丰富产品线。
   • 仿制药一致性评价：盐酸氨溴索片、盐酸坦索罗辛缓释胶囊、厄贝沙坦片通过一致性评价，提升市场竞争力。
   • 临床试验推进：多个创新药品种获批临床试验，保障未来产品供应，助力长期发展。

3. 国际业务拓展加速

   • 制剂出口增长：公司制剂出口业务规模不断扩大，如注射用环磷酰胺已通过FDA认证并在美国市场销售。
   • 海外上市进展：吸入用地氟烷、注射用塞替派、磺达肝癸钠注射液、碘克沙醇注射液、盐酸右美托咪定注射液等产品陆续在美国、荷兰、英国、日本获批上市。
   • GMP认证：部分产品通过荷兰GMP认证，符合欧盟标准，有助于拓展国际市场。

4. 研发投入持续加大

   • 2018年前三季度研发投入达17.37亿元，同比增长39.68%，占营收比例13.94%，在国产医药公司中处于领先。
   • 研发管线丰富，涵盖抗肿瘤、麻醉镇静、抗凝血、甲亢治疗等多个领域。
   • 专利申请和维持工作顺利，国内外专利数量逐年增加。

关键信息

财务数据

产品上市情况

优先审评产品

仿制药一致性评价通过产品

投资建议

• 公司未来业绩有望保持高速增长，预测2018-2020年归母净利润分别为39.18亿元、49.05亿元、61.86亿元，对应EPS分别为1.06元、1.33元、1.68元，对应PE分别为53倍、43倍、34倍。
• 建议维持“推荐”评级，公司在国内医药行业处于领先地位，创新药和仿制药布局均表现优异，国际化战略持续推进。

风险提示

• 创新药研发存在不确定性；
• 药品价格可能受到政策影响；
• 海外市场拓展可能不及预期。

总结

恒瑞医药在2018年Q3业绩表现良好，研发投入持续增加，创新药和仿制药布局成效显著，国际化战略稳步推进，未来发展前景值得期待。公司在国内医药行业占据重要地位，具备较强的研发能力和市场拓展能力，有望持续推动业绩增长。