20231106-天风证券-大类资产风险定价周度观察-23年11月第2周_6页_553kb

大类资产风险定价周度观察总结

1资产表现

股票：美股三大指数上涨，Wind全A指数涨幅0.81%。30个一级行业中有12个上涨，传媒、食品饮料、电子表现较好；房地产、建材、综合金融表现较差。
债券：信用债指数、国债指数分别上涨0.17%、0.30%。

2风险溢价与交易拥挤度

• 风险溢价：Wind全A风险溢价处于中性水平以上，分位数58%；大盘、中盘股分位数均下降。
• 交易拥挤度：平均拥挤度降至28%分位，多个行业拥挤度下降，如TMT、高股息、消费和地产后周期等。

3流动性分析

跨月后流动性环境趋紧，流动性溢价上升，预期流动性收紧概率下降；期限价差维持低位，收益率曲线极平。

4风险提示

地缘冲突、经济复苏不及预期、货币政策超预期收紧。

5分析师观点

• 权益：美股估值过低，性价比不高；A股多板块拥挤度显著。
• 债券：期限利差趋近历史低点，信用策略性价比一般。
• 商品：布油价格骤降，非美原油库存上升；贵金属流动性好转。
• 汇率：美元指数下跌，人民币汇率维持偏高水平。

6核心结论

• 美债利率不具备单边下行基础，经济韧性、通胀和债务结构是支撑因素。
• 美股估值虽高，但无显著性价比；A股需关注交易拥挤状况。
• 大宗商品呈现周期波动性。