新能源锂电池系列报告之八：三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性_30页_2mb

报告摘要

三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性

核心内容

正极材料作为锂电池的核心组件，成本占比约40%，对电池性能有重要影响。在新能源汽车的强劲需求下，正极材料市场持续扩张，2015-2021年国内产量从11.3万吨增长至111.2万吨，复合增长率达46.38%。三元正极材料与磷酸铁锂材料并行发展，高镍三元材料因能量密度高、安全性提升而成为高端动力市场的主流选择，其市场份额从2019年的12.5%提升至2021年的38.3%。

主要观点

三元与磷酸铁锂并行发展，高镍占比不断攀升
- 随着新能源汽车市场的发展，磷酸铁锂在储能、低续航车等领域保持活力，而高镍三元在乘用车市场占据竞争优势。
- 高镍三元材料的性能优势使其成为未来动力电池的主要技术路线，2021年高镍材料总产量达15.23万吨，同比增长222.4%。
高镍正极盈利能力强，成本优势显现
- 低钴利于成本管控，高镍利于能量密度，高镍三元材料具有较高的毛利水平（约3-7个百分点）。
- 尽管高镍材料的吨成本较高，但其成本涨幅小于中低镍，瓦时成本差异逐步收敛，且具备成本优势。
- 高镍材料克容量和压实密度高，有助于降低整车重量和提升续航能力，从而降低整车能耗和成本。
高镍正极技术门槛高，制备难度大
- 高镍三元材料在制备工艺、生产设备和湿度控制等方面有严格要求，给新进入者带来较高难度。
- 高镍材料通过包覆和掺杂技术优化性能，提升安全性，同时增强循环性能。
三元正极市场空间广阔，竞争格局持续优化
- 随着新能源汽车渗透率的提升，预计2025年全球高镍正极需求达156万吨，5年复合增长率46%。
- 正极材料行业集中度持续提升，CR3/CR5从2018年的31%/48%提升至2021年的38%/56%，一线厂商基本满产满销，行业产能利用率逐步提升。

关键信息

高镍三元材料优势：
- 能量密度高，适合乘用车长续航需求；
- 克比容量和压实密度高，有助于轻量化；
- 通过技术改进，形成成本优势；
- 毛利率显著高于中低镍材料。
成本控制因素：
- 钴价高且波动大，降低钴含量有助于成本管理；
- 镍含量增加提升能量密度，但需控制混排问题；
- 原材料成本、资本开支、良率是影响营业成本的关键因素。
市场趋势：
- 新能源汽车渗透率持续上升，2025年全球新能源汽车销量预计突破2000万辆；
- 三元正极市场将保持高速增长，2025年全球三元正极需求预计达196万吨；
- 高镍三元正极将成为未来主要发展方向，技术壁垒和资源控制能力是竞争关键。