新能源锂电池系列报告之十：性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增_18页_1mb

新能源锂电池行业报告总结：单晶三元材料的发展与投资价值

核心内容

本报告分析了单晶三元材料在新能源锂电池行业中的发展趋势与投资价值，指出其在性能与成本上的双重优势，成为行业增长的重要驱动力。单晶三元材料通过提高电压平台和能量密度，与高镍三元材料形成互补，共同推动行业技术进步与市场拓展。

主要观点

• 高镍与高电压并行发展：三元正极材料提高能量密度主要通过两种路径——高镍化与单晶化。高镍通过增加镍含量提升比容量，而单晶通过提高工作电压实现能量密度提升。两者结合可突破技术瓶颈，实现性能与成本的平衡。

• 单晶三元渗透率提升：2022年1-4月，单晶三元在三元正极材料中的渗透率提升至 42.7%，主要受益于其性能优势、成本优势及客户驱动。

• 成本经济性突出：单晶中镍由于使用低钴材料、加工流程相对灵活，成本较高镍三元更低，具备较强的盈利能力和市场竞争力。其毛利率已接近高镍三元，具备良好的定价能力。

• 竞争优势集中：单晶三元市场集中度高，CR5达 82%，头部企业凭借资源、技术、产能和客户绑定优势，加快产能扩张，巩固行业地位。

• 技术壁垒高：单晶三元的制备技术复杂，涉及高温多次烧结、包覆掺杂等工艺，对企业的技术实力和研发能力要求高。

• 投资建议：建议关注具备单晶产能释放、成本优势明显、技术储备深厚的企业，包括【长远锂科】、【振华新材】、【厦钨新能】、【当升科技】和【容百科技】。

关键信息

单晶三元材料优势

• 性能优势：单晶三元材料具有更高的能量密度和更长的循环寿命，其克比容量可达到 180mAh/g 以上，首次效率 ≥88%。
• 成本优势：单晶中镍使用碳酸锂作为锂源，成本低于高镍三元。同时，其加工流程相对宽松，设备要求较低。
• 安全性优势：单晶材料无晶界，具备良好的热稳定性和循环性能，能够有效防止电池鼓包和副反应。

与高镍三元的对比

• 能量密度：单晶6系可追平高镍8系，单晶7系有望与高镍9系能量密度相当。
• 成本：单晶6系的营业成本低于高镍三元，瓦时成本优势明显，但随着两者成本趋近，未来差异将进一步缩小。
• 市场格局：高镍三元市场占有率从 12.5% 提升至 42.5%，而单晶三元市场占有率从 33% 提升至 42.7%。

头部企业动态

• 长远锂科：单晶三元产能快速释放，Ni65为主要产品，预计2022年有效产能达 9万吨。
• 振华新材：拥有三次烧结技术，成本优势显著，2022年有效产能预计为 5.5万吨。
• 厦钨新能：已实现单晶5系、6系产品量产，2022年有效产能达 5万吨。
• 当升科技：海外布局领先，盈利能力强，2022年有效产能预计为 5.6万吨。
• 容百科技：具备全球高镍龙头地位，单晶高镍已量产，单晶9系进入试产阶段。

投资建议

• 重点推荐企业：长远锂科、振华新材、厦钨新能、当升科技、容百科技。
• 评级：长远锂科与当升科技为 买入，其余为 无评级。
• 盈利预测：长远锂科、当升科技、容百科技、振华新材、厦钨新能的归母净利润预计在 2022年 均有显著增长，PE值较合理。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期。
• 相关技术出现颠覆性突破。
• 行业竞争激烈，产品价格下降超出预期。
• 产能扩张不及预期、产品开发不及预期。

图表目录

• 图表1：各类三元正极材料性能与工艺差异
• 图表2：各系三元正极盈利能力情景分析（万元/吨）
• 图表3：同等电量下 NCM811 较单晶 6 系营业成本差值
• 图表4：单晶三元材料市场占有率
• 图表5：2021年国内单晶市场份额
• 图表6：2022年1-4月国内单晶市场份额
• 图表7：多晶和单晶正极材料在电极压制及循环过程的界面变化
• 图表8：三次烧结的优势
• 图表9：各类三元正极材料性能与工艺差异
• 图表10：单晶三元材料市场占有率
• 图表11：各系单晶三元正极市场份额
• 图表12：各系三元正极市场份额
• 图表13：各系三元正极的营业成本测算（万元/吨）
• 图表14：各系三元正极单吨营业成本（万元/吨）
• 图表15：各系三元正极盈利能力情景分析（万元/吨）
• 图表16：各系三元正极单瓦时营业成本（元/Wh）
• 图表17：同等电量下 NCM811 较单晶 5 系营业成本差值
• 图表18：同等电量下 NCM811 较单晶 6 系营业成本差值
• 图表19：2021年国内单晶市场份额
• 图表20：2022年1-4月国内单晶市场份额
• 图表21：主要企业超高镍产品研发进度
• 图表22：主要企业三元正极扩产计划
• 图表23：重点公司盈利预测及估值