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白糖早报总结 —— 2025年6月11日

一、核心内容

本报告为2025年6月11日白糖市场早报，由大越期货投资咨询部王明伟发布。报告从基本面、基差、库存、盘面及主力持仓等多个维度对白糖市场进行了分析，并给出了短期和中期的市场观点及预期。

二、主要观点

1. 基本面分析

• 全球供需：USDA预计2025/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，导致过剩1139.7万吨。Green Pool预测全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨。
• 国内供需：2025年5月底，24/25年度全国累计产糖1116.21万吨，销糖811.38万吨，销糖率72.69%，较去年同期提升6.52个百分点。
• 进口情况：2025年4月中国进口食糖13万吨，同比增加8万吨。进口糖浆及预混粉三项合计8.54万吨，同比减少10.55万吨。
• 关税调整：2025年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整至20%，接近原糖配额外进口关税，预计对进口成本产生影响。

2. 基差与价差

• 基差：柳州现货价格6170元/吨，对应SR2509合约基差为453元/吨，升水期货，显示现货市场相对强势。
• 价差：SR2509合约与SR2601、SR2605合约价差分别为590元/吨和627元/吨，显示远期合约相对贴水。
• 国际价格：国际食糖价格预计在16.5-21.5美分/磅区间震荡，外糖价格跌破17美分，进口利润窗口打开。

3. 库存情况

• 工业库存：截至2025年5月底，24/25榨季工业库存304.83万吨，偏多。
• 国储库存：国储库存约700万吨，对市场形成一定压力。
• 库存消费比：2024年库存消费比为18.39，2025年5月预测为19.39，库存水平相对较高。

4. 主力持仓

• 持仓趋势：主力持仓偏多，净持仓增加，显示市场多头情绪较强。

5. 市场预期

• 短期观点：外糖价格低位运行，进口利润窗口打开，后期进口量可能增加，对国内价格形成利空。
• 中期观点：国内供需平衡表显示白糖供需有缺口，但中长期缺口在缩小。国内现货销售均价在6000元/吨附近，国内价格维持偏弱格局。
• 操作建议：郑糖中期维持偏弱格局，建议盘中逢高短空。

三、关键信息

利多因素

• 国内消费较好
• 库存有所降低
• 糖浆关税增加，提高进口成本

利空因素

• 全球白糖产量增加，预计2025/26年度供应过剩
• 外糖价格跌破17美分，进口利润窗口打开
• 进口冲击加大，对国内市场形成下行压力

四、图表与数据

1. 价格与基差

• SR2509：期价5717元/吨，基差453元/吨
• SR2601：期价5580元/吨，基差590元/吨
• SR2605：期价5543元/吨，基差627元/吨

2. 进口数据

• 食糖进口：2025年4月进口13万吨，同比增加8万吨
• 糖浆及预混粉进口：三项合计8.54万吨，同比减少10.55万吨

3. 销糖率

• 全国销糖率：2025年5月销糖率72.69%，较去年同期提升6.52个百分点

4. 供需平衡表（单位：千吨）

5. 中国食糖供需平衡表（单位：千吨）

五、免责声明

• 本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考，不构成投资建议。
• 报告基于公开资料及实地调研，不保证其准确性、可靠性、时效性及完整性。
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六、联系方式

• 联系人：王明伟
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