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新奥股份（600803.SH）2020年度报告总结

核心内容

新奥股份在2020年度实现了营业收入880.99亿元，同比微降0.62%（调整后）；归母净利润21.07亿元，同比大幅下降27.49%（调整后）；每股收益（EPS）为0.81元。尽管整体业绩有所下滑，但公司四季度单季度归母净利润环比增长63.06%，显示出业绩复苏的迹象。

公司进一步聚焦天然气主业，通过重大资产重组剥离滕州公司40%股权，以增强公司治理结构并优化业务布局。同时，公司积极布局氢能源产业链，推进清洁能源战略，符合国家“碳中和”政策导向。

主要观点

• 天然气业务稳健发展：截至2020年末，公司拥有235个城市燃气项目，覆盖2,321余万户家庭和177,128个工商业用户，全年零售气量达219.53亿立方米，同比增长10.2%。其中，工商业用户零售气量增长显著，达168.78亿立方米，同比增长13.5%，占天然气零售气量的76.9%；居民用户零售气量增长10.1%，占19.1%。
• 碳中和政策利好：公司积极响应国家碳达峰、碳中和政策，布局氢能源和清洁能源项目。海南洋浦综合能源项目正式投运，预计每年可减少二氧化碳排放28万吨，进一步推动绿色能源转型。
• 股权结构优化：通过重大资产置换，公司实际控制人王玉锁的持股比例从48.83%提升至75.34%，增强公司控制权。
• 盈利预测与估值：公司维持“买入”评级，预计2021-2023年净利润分别为29.11亿元、33.70亿元、39.25亿元，对应EPS分别为1.02元、1.18元、1.38元。未来三年的PE（市盈率）预计从21元逐步下降至12元，反映市场对公司未来增长潜力的看好。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为880.99亿元，2021年预计增长至102.99亿元，2023年预计达131.13亿元。
• 净利润：2020年为21.07亿元，2021年预计增长至29.11亿元，2023年预计达39.25亿元。
• EPS：2020年为0.81元，2021年预计为1.02元，2023年预计为1.38元。
• ROE：2020年为25.91%，2021年预计为26.97%，2023年预计为24.45%。

估值指标

• PE：2020年为21倍，预计2021年为17倍，2023年为12倍。
• PB：2020年为5.4倍，预计2021年为4.5倍，2023年为3.0倍。
• EV/EBITDA：2020年为9.0倍，预计2021年为9.2倍，2023年为8.7倍。
• 股息率：2020年为1.1%，预计2021年为1.3%，2023年为3.1%。

风险提示

• 产品价格波动风险：天然气价格波动可能影响公司毛利。
• 需求下降风险：天然气需求不及预期可能影响公司盈利能力。

业务布局与战略

• 公司在2020年完成重大资产重组，剥离滕州公司40%股权，提升天然气相关业务占比。
• 公司在辽宁葫芦岛启动首个氢气供应项目，拓展氢能源产业链，增加新收入来源。
• 公司持续推进城市燃气项目，覆盖广泛，2020年零售气量增长显著，显示出在天然气市场中的竞争力。

股价与市场表现

• 当前价：17.05元
• 一年最低/最高：8.03元/18.21元
• 近3月换手率：28.53%
• 相对收益表现：1M为21.53%，3M为29.56%，1Y为71.30%
• 绝对收益表现：1M为13.84%，3M为26.83%，1Y为104.51%

作者信息

• 分析师：吴裕、赵乃迪
• 执业证书编号：S0930519050005、S0930517050005
• 联系方式：
  • 吴裕：010-58452014, wuyu1@ebscn.com
  • 赵乃迪：010-57378026, zhaond@ebscn.com

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法和模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果有显著差异。因此，估值结果仅供参考，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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