宏观专题研究：行业集中度上升会提高哪些板块的利润水平？-20180523-太平洋证券-23页-2mb

行业集中度上升会提高哪些板块的利润水平？

核心内容

本报告由太平洋证券宏观专题研究团队发布，分析了2013-2017年间行业集中度变化对利润的影响，旨在为投资决策提供参考。研究采用上市公司数据，构建CR4、CR10和基尼系数等指标体系，量化测算集中度变化对利润变化的影响，并将行业划分为技术/制度壁垒派、效率派和弹性派，分别探讨其对利润变化的潜在影响。

主要观点

1. 行业集中度变化对利润的影响：

   • 行业集中度的上升或下降并不一定与利润变化趋势一致，存在非对称性影响。
   • 2016年是行业集中度的转折点，CR4和CR10在2013-2016年大多数行业集中度下滑，2016-2017年过半行业集中度上升。

2. 行业分类与利润变化：

   • 技术/制度壁垒派：通信、医药生物、非银金融、公共事业、房地产。这类行业变化较慢，适合长期配置。
   • 效率派：电子、传媒、家用电器、轻工制造。需深入研究其竞争力，确认长期竞争优势后再进行配置。
   • 弹性派：商业贸易、食品饮料、纺织服装、休闲服务。这类行业变化复杂，需关注消费弹性及灵活应对市场变化。

3. 集中度与利润变化的匹配情况：

   • 集中度上升，利润上升：传媒、食品饮料、家用电器、房地产。
   • 集中度下降，利润上升：电子、休闲服务。
   • 集中度上升，利润下降：医药生物、建筑装饰、采掘、汽车、交通运输、钢铁。
   • 集中度下降，利润下降：农林牧渔、计算机、有色金属、电气设备。

关键信息

集中度变化趋势

• 2013-2016年：大多数行业集中度下降，CR4平均下降2.8%，CR10平均下降1.6%。
• 2016-2017年：过半行业集中度上升，CR4平均上升0.4%，CR10平均上升0.3%。
• 集中度上升幅度最大的前六名（2013-2017）：
  • 传媒（7.2%）、机械设备（6.3%）、房地产（6.0%）、食品饮料（5.6%）、汽车（2.5%）、家用电器（2%）。
• 集中度下降幅度最大的前六名（2013-2017）：
  • 国防军工（-14.7%）、化工（-12.8%）、计算机（-11.8%）、电气设备（-11.6%）、通信（-10.9%）、公共事业（-5.8%）。

集中度与利润变化的匹配行业

• 集中度上升，利润上升：
  • 传媒、食品饮料、家用电器、房地产。
• 集中度下降，利润上升：
  • 电子、休闲服务。
• 集中度上升，利润下降：
  • 医药生物、建筑装饰、采掘、汽车、交通运输、钢铁。
• 集中度下降，利润下降：
  • 农林牧渔、计算机、有色金属、电气设备。

集中度上升的推动因素

• 外部因素：
  • 供给侧改革效果显著。
  • 产业结构优化升级和消费升级。
• 内部因素：
  • 行业自身发展特点。

风险提示

• 经济增速不达预期。

结论

行业集中度变化对利润水平有重要影响，但不同行业表现各异。技术/制度壁垒派行业相对稳健，适合长期配置；效率派行业需深入研究其竞争力；弹性派行业则需灵活应对变化。2016年成为集中度变化的关键年份，供给侧改革、产业升级和消费升级成为主要推动因素。