20210905-国盛证券-亚玛顿-002623.SZ-上半年业绩承压_下半年有望环比改善_3页_608kb

亚玛顿（002623.SZ）总结

核心内容概述

亚玛顿（002623.SZ）在2021年上半年受到光伏玻璃价格大幅下降的影响，业绩承压，但预计下半年将有所改善。公司与西安隆基新能源有限公司签署合作框架协议，进军BIPV（光伏建筑一体化）领域，有望打开新的成长空间。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

上半年业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现营收8.77亿元，同比增长18.13%。
• 归母净利润：实现归母净利润0.23亿元，同比下降42.49%。
• 现金流：经营活动现金流净额为1.77亿元，同比增长904.04%。

业绩承压原因

• 光伏玻璃价格大幅下降，导致加工费减少，盈利空间收窄。
• 公司在玻璃价格高位储备库存，价格下跌后库存减值影响业绩。

下半年展望

• 四季度为光伏行业传统旺季，预计行业景气度将提升。
• 公司硅谷智能一期3#窑炉点火成功，产能提升或带来边际改善。

关键信息

战略合作与业务拓展

• 与隆基合作：8月27日与西安隆基签署合作框架协议，共同开发1.6mm BIPV用超薄轻质防眩光玻璃。
• BIPV领域：隆基承诺未来五年优先采购亚玛顿的BIPV产品，公司或将受益于BIPV市场增长。
• 市场前景：随着整县推进政策的实施，国内BIPV市场空间逐步打开。

财务预测

• 收入预测：预计2021-2023年公司收入分别为24.38亿元、36.46亿元、41.40亿元。
• 归母净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.82亿元、3.70亿元、3.90亿元。
• PE估值：对应PE分别为42.5倍、21.0倍、19.9倍，显示估值逐步下降，盈利预期提升。

股票信息

• 行业：玻璃制造
• 前次评级：增持
• 9月3日收盘价：39.00元
• 总市值：77.63亿元
• 总股本：199.06百万股
• 自由流通股占比：80.16%
• 30日日均成交量：8.42百万股

财务报表摘要

• 资产负债表：资产总计从2019年的37.1亿元增长至2023年的56.84亿元。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流净额为1.77亿元，同比增长显著。
• 利润表：2021年预计实现营业利润222百万元，归母净利润182百万元，净利率为7.5%。

财务比率分析

风险提示

• 下游需求下滑：光伏行业装机需求不及预期可能影响公司业绩。
• 行业竞争加剧：光伏玻璃行业竞争加剧，可能导致价格进一步下滑。
• 技术挑战：超薄玻璃尺寸进一步下降可能对产能需求带来压力。
• 替代效应：透明背板渗透率提升可能对玻璃背板市场形成替代。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司有望在四季度迎来行业旺季，同时通过与隆基的合作，打开BIPV领域成长空间。未来三年收入和净利润均呈现增长趋势，估值逐步下降，盈利预期提升。

免责声明

本报告由国盛证券研究所发布，仅用于参考，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性，投资者需自行判断并承担相应风险。