20211227-光大证券-策略周专题（2021年12月第3期）_风格切换才刚刚开始_16页_1mb

策略研究总结

核心内容

本报告分析了2021年12月市场风格切换的背景及趋势，指出尽管宏观政策利好如降准、LPR下调等未能显著带动市场整体上涨，但消费板块和稳增长板块表现相对亮眼，预示市场风格正逐步向消费板块倾斜。同时，报告也预测了2022年消费内生动力有望恢复，并建议关注消费与稳增长相关行业。

主要观点

1. “跨年躁动”行情仍值得期待

• 宏观政策利好：12月宏观层面出现降准、LPR下调、中央经济工作会议对稳增长的强调等利好，但市场表现并不显著。
• 市场风格切换：尽管市场整体表现一般，但消费和稳增长板块出现结构性上涨，如建材、食品饮料、社服等。
• 流动性支持：北上资金流入有限，但“假外资”占比低，对市场影响不大，预计未来仍会保持净流入趋势。
• 政策效力显现：随着更多具体政策的出台及经济数据的好转，躁动行情逻辑仍成立，未来可能在宽基指数层面体现。

2. 市场风格正逐渐转向消费

• 消费板块热度提升：近期消费板块成交热度及换手率显著上升，成为躁动行情的主力。
• 消费板块优势：消费板块业绩稳定性较高，有望在经济下行压力下再度凸显。
• 龙头受益：消费龙头因业绩确定性强、基金配置偏好高，将率先受益。
• 消费刺激政策预期：预计未来将出台更多消费刺激政策，重点在农村耐用消费品及文化娱乐等休闲性消费领域。

3. 明年消费内生动力有望恢复

• 疫情趋缓：奥密克戎传播虽广，但死亡率未大幅上升，疫苗和特效药的推进有望加速疫情结束。
• 居民消费意愿回升：疫情不确定性下降后，居民消费意愿有望逐步恢复，储蓄率可能下降。
• 共同富裕政策：共同富裕背景下，中等收入人群扩大，将释放更多消费潜力。
• 行业配置建议：建议关注白酒、医药、家电、大众消费品等消费板块，以及传统基建和新能源基建等稳增长领域。

关键信息

• 市场表现：12月上证综指累计下跌1.3%，但消费和稳增长板块表现较好。
• 政策影响：强政策未能带来市场上涨，主要因经济不确定性及中美关系变化等扰动。
• 估值情况：万得全A最新PETTM估值分位为63%，PB估值分位为54%，整体略低于历史均值。
• 板块差异：创业板指、中小板指估值位于历史高位，而中证500估值位于低位；消费、成长风格估值较高，金融风格估值较低。

风险分析

1. 经济增速不及预期：若经济增速大幅低于预期，可能影响市场表现。
2. 新冠疫情恶化：若疫情出现超预期恶化，将对消费意愿及市场情绪造成冲击。

分析师信息

• 分析师：张宇生、巩健
• 执业证书编号：S0930521030001、S0930521040002
• 联系方式：张宇生（021-52523806，zhangys@ebscn.com）；巩健（021-52523677，gongj@ebscn.com）；刘芳（021-52523677，liuf@ebscn.com）

估值方法的局限性说明

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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