20260529-财信证券-氟化工行业点评_英美推迟HFCs淘汰进程_利好中国制冷剂出口_2页_228kb

化学制品行业点评总结

核心内容

2026年5月，英国与美国相继调整了其制冷剂环保政策，推迟了HFCs（氢氟烃）的淘汰进程。这一政策变化对全球制冷剂市场产生重要影响，特别是对中国制冷剂出口企业带来利好。

主要观点

• 欧美政策调整：英国宣布2026年内不会立法修改HFCs削减计划，美国则修正了拜登时期的严苛管控法规，延长了HFCs的合规使用期限并放宽使用限制。
• HFCs供给短缺：由于欧美国家对HFCs的削减计划过于激进，导致本土供应持续短缺，依赖进口。
• HFOs替代进程缓慢：第四代制冷剂HFOs（氢氟烯烃）产业化进程不及预期，目前仅有R1234yf实现商业化，且主要应用于汽车空调领域，无法覆盖更多应用场景。
• 价格高昂限制替代：HFOs价格远高于HFCs，如R1234yf售价高达22.5万元/吨，远超R134a的6.25万元/吨，替代成本高。
• HFCs需求延续：欧美政策的推迟实际上延长了HFCs的生命周期，其高景气周期有望持续。

关键信息

中国制冷剂出口优势

• 中国目前拥有全球60%以上的HFCs产能，具备显著的成本与产能优势。
• 海外市场供给缺口和价格高位为中国制冷剂出口企业提供了有利条件。
• 随着HFCs需求的延续，中国出口企业有望获得更多的订单，直接拉动出口需求。

国内供需格局

• 供给端：中国通过配额制度对三代制冷剂产能进行严格控制，2026年生产配额为79.8万吨，CR6（前六名企业市占率）高达90%。
• 需求端：国内“以旧换新”政策持续推动消费，空调、冰箱等终端产品更新需求增长。同时，新能源汽车和AI液冷等新兴场景为制冷剂行业带来增量市场。
• 价格趋势：在供给端严格约束和需求端持续扩张的背景下，制冷剂价格中枢有望持续抬升。

投资建议

• 行业评级：维持“领先大市”评级，预计行业指数涨跌幅将超越沪深300指数5%以上。
• 投资逻辑：欧美推迟HFCs淘汰进程带来需求增量，供需紧平衡推动价格中枢上升，量价齐升将显著利好中国制冷剂出口企业。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业政策变化超预期
• 全球贸易摩擦风险

投资评级系统说明

• 股票投资评级：以报告发布日后6-12个月内所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。
  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

资料来源

• 财汇
• 财信证券

分析师信息

• 黄雪飞
• 执业证书编号：S0530526050001
• 邮箱：huangxuefei@hnchasing.com

相关报告

1. 《民爆行业深度：政策优化行业结构，西部开发与出海双轮驱动》 2025-12-05

免责声明

本报告由财信证券股份有限公司制作，具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。未经授权不得翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播本报告内容。