氟化工行业报告：第三代制冷剂配额元年，景气度上行-240411-湘财证券-14页_2mb

报告摘要

氟化工行业正经历由第二代制冷剂向第三代制冷剂过渡的关键阶段。随着《蒙特利尔议定书》和《基加利修正案》的实施，行业政策日益严格，推动制冷剂向更环保的方向发展。第三代制冷剂（HFCs）作为当前主流，其配额制度正式实施，行业景气度有望上行。

第二代制冷剂配额加速削减：
我国对第二代制冷剂（HCFCs）实行配额制度，2013年基线值为42.64万吨。2015、2019、2020、2023年分别下降14%、18%、31%和50%。为满足2030年削减基数的97.5%的要求，未来第二代制冷剂的配额削减将加速。
第三代制冷剂配额元年，景气度提升：
2024年是第三代制冷剂配额制度的元年，其生产和消费被冻结于2020-2022年平均值基础上。由于下游空调需求旺盛，2024年1-2月空调产量同比增长18.8%，出口量增长17.2%；4月排产增长显著，带动制冷剂需求上升，导致市场供需偏紧，价格和价差大幅上涨。
第三代制冷剂供给偏紧，盈利能力增强：
R32、R125、R134a等第三代制冷剂主流品种的生产配额集中度高，龙头企业议价能力增强。2024年4月3日，R32价格同比上涨68%，价差同比上涨239%，盈利能力显著提升。
供需关系持续偏紧，行业景气度向好：
预计2024-2026年，制冷剂行业供给与需求的差额分别为1.3、-5.0、-7.4万吨，供需关系持续偏紧，景气度有望持续上行。

政策背景：根据《基加利修正案》，第三代制冷剂（HFCs）于2024年冻结，2029年削减10%，2035年削减30%，2040年削减50%，2045年削减80%。
配额分配：2024年HFCs生产配额总量为18.53亿tCO₂，内用配额为8.95亿tCO₂，出口配额为0.1亿tCO₂。第三代制冷剂主要品种R32、R125、R134a的配额集中度分别为76.3%、74.5%、87.0%，龙头企业优势明显。
市场表现：R32价格在2024年4月上涨至29000元/吨，价差达16035元/吨，盈利能力显著增强。