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天风化工唐婕：特朗普将推迟三代制冷剂淘汰进度，我国有望受益

核心内容

美国环境保护署（EPA）与特朗普政府于5月21日宣布修订技术转型计划，旨在解决对制冷剂类型使用限制过多的问题。此次修订延长了氢氟碳化合物（HFCs）的使用合规期限，但并未改变《美国创新与制造法案》（AIM法案）对三代制冷剂的生产与消费配额逐步削减的要求。该修订为下游应用领域提供了更多制冷剂选择的灵活性，可能带动高全球变暖潜能值（GWP）制冷剂的需求恢复，从而利好中国制冷剂出口。

主要观点

1. 政策调整背景
   原技术转型计划对特定行业和子行业中的制冷剂使用进行了严格限制，导致部分制冷剂需求萎缩。此次修订旨在放宽限制，提高企业使用制冷剂的灵活性，缓解因政策过于严苛带来的负担。

2. 修订内容概述

   • 延长HFCs的使用合规期限，使企业能够在满足AIM法案要求的同时，使用更多种类的制冷剂。
   • 不改变制冷剂的配额制度，三代制冷剂的配额仍需逐步削减。
   • 部分行业如冷藏运输、冷库、零售食品设备等，对高GWP制冷剂的使用限制被放宽或延后。

3. 对高GWP制冷剂的影响
   修订后，高GWP值的制冷剂（如R-125、R-227ea、R-236fa等）在部分应用场景中将被重新允许使用，预计会带动其市场需求回升。

4. 中国出口机会

   • 美国R125进口依赖度较高，2024年进口量为1.4万吨，而中国2025年对美出口R125达0.4万吨。
   • 随着美国对高GWP制冷剂使用限制的放宽，中国有望进一步扩大对美R125出口。

关键信息

美国制冷剂使用限制变化

美国制冷剂进出口与生产数据（2024年）

配额使用情况

风险提示

• 政策变动风险：政策调整可能带来不确定性。
• 政策实施进度风险：修订内容的实际执行可能存在延迟。
• 地缘局势风险：国际局势变化可能影响贸易关系。
• 需求不及预期风险：修订后制冷剂需求恢复程度可能低于预期。

评级说明

• 股票投资评级：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”，10%~20%为“增持”，-10%~10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：预期行业指数相对于同期基准指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。请投资者独立判断并自行承担风险。