20251130-华鑫证券-固定收益周报_资产配置周报-关注债券超调后的机会_20页_1mb

固定收益资产配置周报

一、国家资产负债表分析

1. 负债端：

   • 实体部门负债增速降至8.6%，财政端负债增速降至13.0%，预计年末实体与财政负债将分别进一步下降。
   • 宏观政策坚持缩表方向，舆情表明杠杆率稳定目标无变。
   • 美国经济增速回归趋势水平，中国国际化阶段结束，实体经济具竞争力。

2. 货币政策：

   • 资金面边际松弛，资金价格微升，期限利差温和上行。
   • 预计1年国债收益率下沿约1.3%，中心位置1.4%，10年期与30年国债利差波动区间明确。

3. 预测分析：

   • 届时或进入资金流动下行阶段，关注流动性高峰。
   • GDP潜在增长区间为4-5%，股票价格将向基本面回归。

二、资产建议配置组合（股债均衡）

股债性价比与风格

1. 当前局面：

   • 股债性价比回归股票侧，债市受政策面影响偏弱，Wanda事件触发类似"永煤事件"，应把握债市超调后的战略介入时机。
   • 股市风险偏好下降，权益的重点在于价值类资产，此外增长风格在利率不降的环境下具优势。

2. 推荐配置：

   • 长期国债为核心（长期债仓位80%）。
   • 价值主导的组合（如上证50指数）与科技成长类资产（如中证1000指数）合并蓄力。
   • 综合经济预期稳态5%，弹性有限，建议偏谨慎收益策略。

个股推荐：红利系列组合

• 涉及行业：银行、电信、能源、运输等深挖确定性板块。
• 持有特征：不扩张、高利润、抗周期性。
• 具体概念股可通过华鑫证券报告参考。

三、风险提示

• 流动性趋紧意外。
• 盈利表现不及预期。
• 估值违背推断趋势。
• 收益弹性下降。