20180830-广发证券-中国化学-601117.SH-营收订单保持高增_化建龙头受益行业景气度回升_5页_963kb

中国化学（601117.SH）总结

核心内容

中国化学在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收和订单均保持高增态势，受益于行业景气度回升和国际化战略的推进。公司整体财务状况稳健，现金流改善明显，估值水平较低，被给予“买入”评级。

主要观点

• 营收与利润增长显著：公司2018H1实现营收340.1亿元，同比增长36.3%；归母净利润10.8亿元，同比增长28.0%。
• 毛利率略有下降：公司18H1毛利率为11.9%，同比下降1.8个百分点，主要受工程施工毛利率下降影响（9.3%），而勘察设计（19.6%）和其它业务（27.4%）毛利率有所上升。
• 净利率小幅上升：净利率为3.5%，同比上升0.3个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
• 经营性现金流大幅改善：经营性现金流净流入33.0亿元，同比增长48.2亿元，主要得益于加强资金清收和控制分包及采购支出。
• 订单增长强劲：公司上半年新签订单800.7亿元，同比增长72.1%，其中境外订单增长75.7%，境内订单增长68.6%。7月单月新签订单104.6亿元，同比增长209.8%。
• 多元化业务拓展：公司逐步向化工、建筑、投资等多元化业务拓展，形成较为完整的产业链布局，增强抗周期能力。
• 国际化战略成效显著：公司大力拓展国际市场，获得多个大额境外项目订单，如刚果（金）和印度尼西亚项目，境外业务占比持续提升。

关键信息

财务数据亮点

• 收入增长：2018年预计营业收入为708.36亿元，同比增长20.94%；预计2019年和2020年分别增长15.89%和14.13%。
• 利润增长：预计2018年归母净利润为24.0亿元，同比增长54.43%；2019年和2020年分别增长40.19%和30.40%。
• EPS预测：2018年EPS为0.49元/股，2019年为0.68元/股，2020年为0.89元/股。
• 估值水平：2018年PE为14倍，PB为1.1倍，EV/EBITDA为2.78倍，估值水平较低。

风险提示

• 汇率波动风险
• 资产减值损失风险
• 海外市场不景气
• 油价下行压力
• 项目执行不及预期
• 新业务开拓不达预期
• 海外经营风险

未来展望

• 随着国际油价回升、环评政策放开及化工厂退城入园，公司化工类工程业务有望受益于行业回暖。
• 公司在新董事长带领下，持续拓展海外市场，有望进一步扩大境外订单规模。
• 多元化业务格局逐步形成，提升公司整体竞争力和盈利能力。

盈利预测

投资评级

• 公司评级：买入
• 当前价格：6.64元
• 预期表现：未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

财务比率分析

分析师信息

• 姚遥：广发证券建筑工程行业分析师，美国普林斯顿大学土木工程博士，2015年加入广发证券。
• 尉凯旋：研究助理，复旦大学金融硕士，2018年加入广发证券。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

免责声明

本报告由广发证券发布，内容仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能随市场变化而调整，广发证券对使用本报告产生的后果不承担责任。