20220118-东北证券-中国化学-601117.SH-营收超越预期_实业+工程步步为营_4页_712kb

中国化学（601117）公司点评报告总结

核心内容

中国化学（601117）在2021年第四季度表现出强劲的营收增长，公司发布经营合同数据及经营情况简报，显示出其在工程项目和实业转型方面的良好进展。

主要观点

• 营收增长显著：2021年12月当月营收达到170.81亿元，同比增长11.87%，环比增长10.59%。预计2021年全年累计营收为1377.4亿元，同比增长25.22%。
• 新签订单充足：12月新签合同额达346.27亿元，其中境外订单占比约15.3%。全年累计新签合同额2697.69亿元，同比增长7.41%。
• 业务结构优化：公司正从工程驱动向“建筑工程+设计研发+实业及新材料”模式转型。2021年上半年研发投入达15.20亿元，同比增长26.77%。其他业务同比增长110.17%，成为新的增长点。
• 实业项目进展顺利：天辰公司己二腈项目进入中交和投料试生产阶段；气凝胶项目完成94%以上；东华科技可降解塑料项目实现机械竣工，预计2022年起逐步贡献利润。
• 盈利预测上调：根据经营简报调整盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为1377.4亿元、1588.14亿元、1803.49亿元，归母净利分别为44.37亿元、56.05亿元、72.68亿元，对应EPS分别为0.73元、0.92元、1.19元。
• 投资评级：公司被给予“买入”评级，6个月目标价为15.41元，当前收盘价为10.40元，12个月股价区间为5.48~15.07元。
• 财务表现稳健：公司毛利率和净利润率保持稳定，资产负债率略有上升但整体可控，流动比率和速动比率均维持在合理水平。

关键信息

营收与订单情况

• 2021年12月营收：170.81亿元，同比增长11.87%，环比增长10.59%。
• 全年预计营收：1377.4亿元，同比增长25.22%。
• 12月新签订单：346.27亿元，其中境外订单103.84亿元，同比增长12.30%。
• 全年新签订单：2697.69亿元，同比增长7.41%。

业务增长亮点

• 其他业务：同比增长110.17%，成为未来营收增长的重要来源。
• 国内业务占比：全年国内新签订单占比达81.59%，同比增长9.13%，对营收增长贡献显著。
• EPC项目订单：12月新签7个合同额5亿元以上的EPC项目，其中尼日利亚NNPC500万吨炼油项目先期150万吨炼油装置EPC总承包合同额达30.08亿元。

实业转型进展

• 天辰公司己二腈项目：已进入中交和投料试生产阶段。
• 气凝胶项目：完成进度超过94%。
• 东华科技可降解塑料项目：2021年年底实现机械竣工。

财务预测

财务与估值指标

风险提示

• 基建投资不及预期。
• 己二腈、气凝胶项目投产不及预期。

研究团队

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历。
• 陶昕媛：东北证券建筑建材组研究助理，2020年加入东北证券。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场基准持平。
• 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场基准。

总结

中国化学在2021年展现出良好的营收增长和充足的订单储备，尤其是在EPC项目和实业转型方面取得显著进展。公司积极拓展国内外市场，特别是国内业务贡献突出，同时在新材料领域表现强劲，有望成为未来增长的新引擎。尽管存在一定的风险，但整体发展路径积极，盈利预测乐观，给予公司“买入”评级。