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碳中和解决方案提供商总结

核心内容

中国化学作为一家专注于“双碳”目标的解决方案提供商，在碳中和领域具备全面的技术布局与项目实践，涵盖碳补集、固碳、氢能生产与利用、多晶硅制造等多个方面。公司2021年半年报显示，其经营状况持续向好，营业收入和净利润均实现大幅增长，成为行业内的领先企业。

主要观点

• 公司是“双碳”解决方案的集大成者，技术储备丰富，具备成为“双碳”时代龙头企业的潜力。
• 在“碳达峰、碳中和”战略背景下，公司已提前布局相关技术，涵盖源头减碳、过程降碳、尾端固碳。
• 多板块协同发展，推动公司整体业绩提升，其中化学工程板块贡献最大。

关键信息

财务表现

• 2021年上半年：

  • 营收：559.15亿元，同比增长 53.08%
  • 归母净利润：19.32亿元，同比增长 33.70%
  • 扣非后归母净利润：17.80亿元，同比增长 26.41%
  • 加权平均ROE：5.25%，同比提高0.79个百分点

• 主要板块表现：

  • 化学工程：收入436.03亿元，占比 78.39%，毛利率 10.23%
  • 基础设施：收入64.41亿元，占比 11.58%，毛利率 7.32%
  • 环境治理：收入5.77亿元，同比增长 91.02%，毛利率 9.72%
  • 实业：收入31.45亿元，同比增长 70.17%，毛利率 15.78%
  • 现代服务业：收入18.59亿元，同比增长 113.81%

• 新签合同额：2021年上半年新签合同1318.62亿元，同比增长 44.93%

技术布局与项目进展

• 碳补集：

  • 国华锦能CCUS项目（15万吨/年）是国内最大规模的燃煤电厂碳补集示范工程，具有显著的环境效益。

• 固碳：

  • 与美国AP公司合作开发美国二氧化碳干重整项目，成为该技术的首个工业化应用案例。

• 氢能：

  • 子公司中国五环在多个制氢领域具备领先技术，如固废气化制氢、焦炉煤气制氢等。
  • 与武汉氢阳能源合作开发常温常压有机液态储氢材料技术，建成全球首套10000吨/年储油项目。
  • 承建山西鹏湾氢港2万吨/年焦炉煤气制氢项目，总投资达200亿元。
  • 与隆基绿能签署战略合作协议，推进绿氢与煤化工耦合发展。

• 多晶硅：

  • 华陆公司掌握多晶硅冷氢化核心技术，形成多个级别的技术工艺包。
  • 2021年上半年新签多晶硅项目9个，总年产能达40万吨。
  • 项目达产后预计贡献清洁能源年发电约200GW，减少碳排放3.5亿吨。

未来展望

• 公司未来将不仅作为一流的工程公司和化工新材料企业，更将在“双碳”背景下，凭借多项技术储备，成为“双碳”时代的解决方案提供商。
• 预计公司2021-2023年归母净利润分别为 46.23亿元、67.3亿元、81.8亿元，同比增速分别为 26.3%、45.6%、21.6%。
• 对应PE分别为 11.25倍、7.73倍、6.36倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能投放不及预期
• 化工项目审核收紧
• 企业安全生产风险

投资建议

• 维持“买入”评级，看好公司长期发展潜力。

财务指标概览

财务比率分析

结论

中国化学在“双碳”战略背景下，凭借在碳补集、固碳、氢能、多晶硅等领域的全面技术布局与实际项目落地，展现出强劲的增长潜力和行业领先地位。公司财务表现稳健，未来盈利预期良好，维持“买入”投资评级。