20211216-东兴证券-顾家家居-603816.SH-新增产能提升竞争力_打开长期增长空间_7页_882kb

顾家家居（603816）总结

核心内容

顾家家居是一家全球知名的软体家具品牌，产品覆盖多个系列，包括“顾家工艺”、“睡眠中心”、“顾家床垫”等，远销120余个国家和地区，拥有6000多家品牌专卖店。公司正通过新增海外产能来提升其在国际市场的竞争力，并推动其大家居战略的实施。

主要观点

• 新增产能布局：公司计划投资10.37亿元在墨西哥蒙特雷建设生产基地，预计2023年年中一期项目投产，整体达纲后预计实现收入约30.19亿元。此举旨在规避关税成本，提升对北美市场的辐射能力。
• 外销业务增长：尽管面临贸易战和反倾销政策带来的关税压力，公司外销业务仍保持较高收入增速，且在手订单饱满。随着海运费回落和可能的关税减免，外销业务短期利润弹性较大。
• 大家居战略推进：公司积极拓展沙发价格带，同时借助品牌和渠道优势发展其他高潜品类，如床类产品、集成产品、定制产品等。此外，公司持续优化组织架构，提升渠道效率和产品力。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为17.31亿元、21.42亿元和26.72亿元，EPS分别为2.84元、3.52元和4.39元，当前股价对应PE分别为24.62倍、19.89倍和15.95倍，维持“推荐”评级。
• 财务表现：公司营业收入和归母净利润在2021年实现大幅增长，预计未来三年仍保持稳健增长。ROE持续提升，资产负债率稳定，现金流状况良好。

关键信息

海外产能布局

• 投资金额：10.37亿元
• 建设地点：墨西哥蒙特雷
• 投产时间：预计2023年年中一期项目投产
• 主要产品：高端软体沙发、高端功能沙发、高端床垫
• 预期效果：提升对北美市场的响应能力和外销竞争力

外销业务

• 当前状况：外销业务保持较高收入增速，订单饱满
• 短期利润弹性：随着海运费回落和关税减免，外销利润有望提升
• 长期增长：海外产能逐步落地，公司有望持续获得增长

大家居战略

• 产品矩阵：涵盖多个产品系列，满足不同消费群体需求
• 品类拓展：低端沙发品牌天禧派和高端功能沙发均实现较快增长
• 渠道优化：推进区域零售中心及渠道信息化建设，提升渠道效率

盈利预测

风险提示

• 疫情超预期
• 原材料价格上涨超预期
• 家具下乡补贴政策执行不及预期

估值比率

投资评级

• 公司投资评级：推荐
• 行业投资评级：中性

分析师信息

• 刘田田：东兴证券研究所大消费组组长，纺服&轻工行业首席分析师，具备买方研究思维。
• 常子杰：轻工制造行业分析师。
• 沈逸伦：研究助理，从事轻工制造行业研究。

估值与财务指标

附注

• 分析师承诺：报告观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，不与分析师薪酬直接或间接相关。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断风险。