20180912-国金证券-顾家家居-603816.SH-优质白马低估值_下半年增长有保障_4页_1mb

顾家家居 (603816.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

顾家家居是一家专注于家居行业的优质白马企业，其股价为47.50元，市值约203.25亿元。公司近年来持续完善“大家居”产业布局，通过多品类扩张、渠道优化及外延并购等方式推动成长。分析师揭力与袁艺博对公司的基本面及未来增长潜力持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 经营稳健：公司应收账款周转率与去年持平，存货周转率略有提升，显示经营效率持续改善。尽管上半年应收和预收有所波动，但产品前端销售依旧稳健。
• 增长有保障：公司通过“816顾家周”促销活动及提前备货，预计推动下半年销售增长。同时，公司正推进可转债发行，预计募集资金10.97亿元用于嘉兴软体家具新产能建设，未来产能释放将对收入端形成持续拉动。
• 外延扩张：公司通过收购Rolf Benz、班尔奇，以及投资参股居然之家、NickScali等品牌，推动多品牌战略落地。大家居战略已进入“内生+外延”双驱增长通道。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为2.56元、3.31元、4.21元，三年CAGR为29.9%。对应PE分别为19倍、14倍、11倍，显示出良好的估值水平。

关键信息

财务数据概览

增长驱动因素

• 促销活动：2017年“816顾家周”实现销售额约10亿元，2018年预计增长30%以上。
• 产能扩张：嘉兴新产能预计2021年底投产，新增60万套软体家具产能。
• 多品类协同：通过品类整合和营销渠道优化，提升客单价和整体盈利能力。
• 外延并购：与Natuzzi战略合作，收购多个知名品牌，增强品牌矩阵和市场竞争力。

风险因素

• 原材料价格波动
• 营销管理风险
• 房地产调控政策影响
• 商誉减值风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内上涨幅度有望超过15%。市场平均投资建议评分1.38，对应“买入”评级。

市场数据

比率分析

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场平均投资建议评分

特别声明

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