20230407-首创证券-远兴能源-000683.SZ-公司简评报告_Q4利润下滑拖累全年业绩_依然看好未来成长之路_3页_370kb

报告摘要

远兴能源在2022年面临Q4利润大幅下滑，拖累全年业绩表现。然而，公司整体仍展现出强劲的成长潜力，主要得益于纯碱行业景气度的维持以及其在天然碱法方面的成本与资源优势。分析师翟绪丽对远兴能源未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

2022年业绩表现：公司全年实现营业收入109.87亿元，同比减少9.57%；归母净利润26.60亿元，同比减少46.25%。其中，Q4归母净利润3.15亿元，同比减少89.04%，主要受原料成本上涨、管理费用上升及投资收益减少影响。
纯碱行业景气度：2022年全国纯碱产量同比增加4.78%，表观消费量基本持平，出口量同比增长170.89%。行业开工率保持在82%高位，库存持续下降，价格维持高位，天然碱毛利同比提升24.84%。
未来增长预期：预计公司2023-2025年归母净利润分别为36.87亿元、42.06亿元、51.63亿元，对应EPS分别为1.02元、1.16元、1.43元，PE分别为8倍、7倍、6倍，显示公司估值持续下降，成长性被看好。
成本与资源优势：天然碱法具有显著的成本优势，其成本仅为863元/吨，比氨碱法低42%，比联碱法低38%。塔木素项目进一步降低平均成本至550元/吨，具备较强的竞争力和行业引领潜力。
行业集中度提升：随着连云港碱业产能退出和公司银根矿业一期项目投产，预计公司将在未来主导行业新增产能，推动行业集中度提升。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	109.87	137.33	174.41	200.57
营收增速（%）	-9.57	25.00	27.00	15.00
净利润（亿元）	26.60	36.87	42.06	51.63
净利润增速（%）	-46.28	38.64	14.06	22.75
EPS（元/股）	0.73	1.02	1.16	1.43
PE	11.36	8.19	7.18	5.85

比率	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	40.8%	45.0%	42.0%	46.0%
净利率	24.2%	26.9%	24.1%	25.7%
ROE	21.2%	25.6%	24.0%	24.1%
ROIC	14.7%	17.2%	15.7%	15.9%
资产负债率	44.0%	41.9%	46.3%	47.0%
净负债比率	17.5%	21.4%	23.5%	24.8%
流动比率	0.85	1.31	1.70	2.03
速动比率	0.77	1.20	1.60	1.94
总资产周转率	0.37	0.41	0.41	0.38
应收账款周转率	110.81	127.92	104.79	72.54
应付账款周转率	1.76	1.73	2.05	1.59
每股净资产	3.46	3.98	4.84	5.92