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钴锂观察系列报告之二：供需格局边际改善，钴价有望企稳反弹

核心内容概述

本报告分析了2019年钴价走势、供给端变化、库存情况以及电池需求的短期和长期趋势，认为钴行业在短期和中长期均存在回暖和增长的潜力。报告指出，钴价处于历史低位，但近期出现小幅上涨，表明市场底部已形成，后续有望反弹。同时，3C产品和新能源汽车的需求短期筑底，未来将逐步回暖，带动钴需求回升。

主要观点

价格

• 当前国内外钴价均处于历史底部区域，MB钴价与长江有色钴价均出现短期回暖迹象。
• 长期来看，钴价有望在供需改善和需求增长的推动下震荡上行。

供给

• 嘉能可上半年钴产量未达预期，KCC产量目标完成率不足50%，对全球供给释放形成压制。
• 欧亚资源谦比希钴冶炼厂因原料缺乏停产，RTR全年销量预期下调。
• Chemaf扩产进度略低于预期，全年钴产量增长有限。
• 华友钴业PE527与MIKAS矿如期投产，对供给端起到积极作用。
• 手抓矿因钴价下跌，盈利空间被压缩，预计产量将明显下滑。

库存

• 2019年上半年钴原料进口量同比减少3.9%，去库存效果显著。
• 钴原料库存处于相对较低水平，补库存意愿增强。

需求

• 智能手机需求降幅收窄，5G换机潮有望带动3C电池需求回暖。
• 新能源汽车6月抢装透支7-8月需求，三季度后销量有望回升。
• 全球电动化进程加速，海外主要车企加快新能源汽车布局，长期需求增长确定性强。
• 国内“双积分”政策修正征求意见，进一步完善新能源汽车发展机制，推动行业持续增长。

关键信息

短期展望

• 钴价底部基本确立，短期有望超跌反弹。
• 3C电池需求短期筑底，新能源汽车销量在三季度后有望回暖，带动钴需求回升。
• 钴行业上市公司盈利拐点已至，盈利修复可期。

中长期展望

• 供给端：主要矿业巨头在2019-2020年产能释放后，供应增速将逐年下滑。
• 需求端：全球电动化进程加速，新能源汽车需求持续增长；3C领域因5G换机潮，未来销量有望重回正增长。
• 钴价中长期有望震荡上行，受益于供需格局改善。

投资建议

• 短期：关注钴价反弹机会，推荐钴业龙头华友钴业、寒锐钴业等。
• 中长期：看好钴价上行趋势，受益于新能源汽车和3C领域需求增长。

风险提示

1. 全球钴矿开采、投放进度超预期：可能导致钴价持续低迷。
2. 技术迭代风险：如氢燃料电池、锂空气电池等新技术可能替代三元电池，影响钴需求。
3. 5G手机推广不达预期：可能影响3C需求。
4. 政策不达预期：如国内新能源汽车产业政策、刚果（金）矿业政策、国内外税收/环保/贸易政策变化可能对行业造成影响。
5. 海外经营与汇率风险：如刚果（金）政局不稳、汇率波动等。

推荐公司

图表目录

• 图表1. 2008.08-2019.08伦敦金属钴与长江有色钴价走势
• 图表2. 2019-2021年嘉能可与KCC钴产量指引
• 图表3. 2018H1-2019H1嘉能可与KCC钴产量情况
• 图表4. 2018-2019H1嘉能可各子公司钴产量
• 图表5. 欧亚资源旗下项目情况
• 图表6. Chemaf旗下项目概况
• 图表7. 刚果（金）与嘉能可钴产量概况
• 图表8. 2018.01-2019.06进口钴矿砂及其精矿当月值
• 图表9. 2018.01-2019.06进口钴湿法冶炼当月值
• 图表10. 2018.01-2019.06钴原料进口金属钴当量
• 图表11. 2017Q1-2019Q2全球智能手机出货量
• 图表12. 2018.01-2019.06中国智能手机出货量
• 图表13. 2019-2020年新上市手机产品
• 图表14. 2019年6月我国智能手机出货量结构
• 图表15. 2019年1-6月我国智能手机出货量结构
• 图表16. 2018.01-2019.06国内新能源汽车月度销量
• 图表17. 2017.01-2019.06狭义乘用车零售销量情况
• 图表18. 2019年新上市新能源车型
• 图表19. 北京出租车更新为纯电动车资金奖励政策
• 图表20. 海外主要车企新能源汽车战略规划
• 图表21. 2015-2020年海外新能源乘用车销量
• 图表22. 双积分修正案征求意见稿与原管理办法比较
• 图表23. 2015-2020年国内新能源汽车销量
• 图表24. 2015-2020年全球新能源汽车销量
• 图表25. 全球钴需求结构预测
• 图表26. 报告中提及上市公司估值表