20250323-国金证券-能源金属行业研究_钴价蓄势待发_期待锂价下行负反馈_9页_1mb

金属材料组周报总结

核心内容概览

本周能源金属市场整体呈现震荡走势，锂、钴、镍价格均出现不同程度的波动。分析师金云涛与王钦扬对市场进行了详细分析，指出各品种的供需变化及价格走势，并提示相关风险因素。

各品种基本面分析

1. 锂

• 价格走势：本周SMM碳酸锂均价下降0.2%至7.47万元/吨，氢氧化锂均价下降0.12%至7.51万元/吨。
• 开工率：碳酸锂矿石冶炼开工率环比下降，盐湖提锂开工率环比上升1.09个百分点至53.97%，云母提锂开工率下降2.67个百分点至45.66%，辉石提锂开工率下降1.89个百分点至57.07%，周度总开工率48.67%，环比下降1.23个百分点。
• 产量：本周碳酸锂总产量1.79万吨，环比下降0.05万吨。其中辉石提锂产量下降320吨，云母提锂产量下降225吨，盐湖提锂产量增加55吨。
• 库存：碳酸锂三大样本库存整体抬升，冶炼厂库存增加0.20万吨至4.97万吨，下游库存增加0.21万吨至3.68万吨，其他环节库存减少0.14万吨至3.99万吨，合计库存12.64万吨，环比增加0.28万吨。
• 市场动态：非洲新矿到港缓解了前期供应短缺，矿价回落带动碳酸锂价格同步走低。下游企业积极备库，成交量放大。但外采原料冶炼厂成本倒挂，价格持续回落可能引发供给端负反馈。

2. 钴

• 价格走势：长江金属钴价下降2%至24.45万元/吨，钴中间品CIF价上升9%至11.45美元/磅，硫酸钴价下降1%至4.97万元/吨，四氧化三钴价上升5%至21.25万元/吨。
• 市场动态：刚果（金）政府自2月22日起实施为期4个月的钴产品出口禁令，情绪面影响持续发酵，钴价快速修复。上游矿企捂货惜售，头部企业暂停报价，对钴盐价格形成强支撑。中游冶炼厂挺价意愿持续，但部分厂商和贸易商受资金压力影响，开始低价释放库存，导致电钴期现价格回落。下游新能源企业对当前价格接受度有限，多选择延期采购。
• 后市展望：预计涨价心理仍为主导，买卖双方将围绕产业库存、刚果金政策预期和下游需求展开博弈。若刚果（金）政府严格执行出口禁令，国内企业库存将持续消耗，价格上行可能获得支撑。

3. 镍

• 价格走势：LME镍价下降1.5%至1.62万美元/吨，上期所镍价下降3.3%至12.92万元/吨。
• 库存变化：国内镍社库+期货库存合计下降496吨至7.20万吨；LME镍库存增加96吨至20.07万吨；港口镍矿库存下降37.3万吨至735.2万吨。
• 市场动态：市场已消化印尼政策预期，利多出尽，价格短期快速调整。LME库存持续累库，重回20万吨关口。中长期供应过剩格局未改，库存高位或对价格形成压制。
• 后市展望：需重点关注印尼国内政策变化及降雨对当地生产端的影响。

关键信息总结

• 锂：非洲新矿到港缓解供应紧张，价格回落，但下游备库意愿增强，需警惕成本倒挂引发的供给端负反馈。
• 钴：刚果（金）出口禁令对钴价形成支撑，但部分中游企业开始释放库存，价格存在波动风险。
• 镍：印尼政策预期已释放，价格短期调整，库存高位压制价格，后续需关注政策与天气变化。

风险提示

1. 刚果金禁出口政策执行力度不及预期：若政策执行不力，钴供给可能超预期增加，导致价格回落。
2. 全球供给超预期：能源金属供给基数较小，若出现超预期增长，可能导致供需失衡。
3. 新能源领域需求不及预期：新能源需求增速若下滑，将对能源金属价格形成压力。

投资建议

• 锂：短期价格承压，但下游备库可能支撑需求，需关注供给端变化。
• 钴：政策支撑较强，价格仍有上行空间，但需警惕库存释放带来的下行压力。
• 镍：短期价格调整，中长期供应过剩格局未改，需关注印尼政策与天气变化。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。